問題在于沒有財務(wù)地圖的指引而簡單地跟隨你父母的路線并不能全面地解決問題。在這方面，非常有必要指出，美林證券所調(diào)查的嬰兒潮時期的出生者中有2/3的人說他們依賴他們的父母、朋友，或者他們自己的判斷作為財務(wù)信息和建議的主要來源。那些擁有大學(xué)學(xué)歷的人和高收入者更傾向于依靠財務(wù)規(guī)劃師與理財軟件或者理財雜志，但是并不太多。簡而言之，當談到財務(wù)規(guī)劃問題時，就是盲人帶領(lǐng)著盲人。

設(shè)計造成的疏忽

沒有財務(wù)知識的人作出愚蠢的財務(wù)決策是一回事，而那些了解財務(wù)卻依然作出愚蠢決策的人又是另外一回事。在最近一個研究中，參與者被選定為賓夕法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院的金融系學(xué)生，他們每人假定有10 000美元，被要求在4個股票市場指數(shù)基金中選擇一個最優(yōu)的投資組合。他們可以自由選擇任何一種投資方式，包括把所有的錢都投資在一個基金上。

順便提一下，一個指數(shù)基金投資于某些特定股票，每種股票的投資比例等于這只股票的價值占該指數(shù)所包括的全部股票的價值。例如，我們提到的標準普爾500指數(shù)基金，它把資產(chǎn)的2.84%投資在通用電氣的股票上，因為通用電氣的股票價值占標準普爾指數(shù)所包括的500家超大公司的全部股票市值的2.84%。①

每位學(xué)生手上都有關(guān)于每只股票的簡介，如果他們能認真讀完這些簡介，會很快發(fā)現(xiàn)所有4只基金都是以相同比例投資相同的股票，而最大的差別在于它們的費用不一樣。

當然，閱讀簡介就好比吃沙子一樣難受，這些未來的金融精英們幾乎沒有哪個會去認真地讀這些簡介。因此，事實上所有人都選擇投資兩種或更多的基金，以為這會是明星基金。然而正確的做法是只投資一種基金——費用最低的那種。

這個由哈佛大學(xué)行為經(jīng)濟學(xué)家戴維?萊布森領(lǐng)導(dǎo)的研究團隊對研究結(jié)果感到震驚。但是，萊布森意識到讓沃頓商學(xué)院的學(xué)生去閱讀和理解詳細的說明書的要求有點高，所以他對另外一組沃頓商學(xué)院的學(xué)生重新做了一次實驗。這一次萊布森提供了一份關(guān)于每一種基金持有股票和交易費用情況的簡單說明，只有一頁紙。自然，這些MBA學(xué)生同樣搞錯了——80%的學(xué)生選擇投資兩種或三種基金。

而賓夕法尼亞大學(xué)的一些教授回敬了萊布森，他們在哈佛商學(xué)院重新進行了這個試驗。但是，這次實驗結(jié)果再次說明了，即使是懂財務(wù)的人也會忽略相當重要的財務(wù)成本信息，因為這些信息被設(shè)計得令人費解和枯燥無味。我們把這個稱為“設(shè)計造成的疏忽”。

許多金融機構(gòu)因為設(shè)計造成的疏忽而存活下來，萊布森研究中包括的股票市場指數(shù)基金的銷售就是一個好例子，每年持有這些基金的成本從總投資的1‰到2.5%。大多數(shù)人都支付了較高的成本，用萊布森的話來說，就是“你花50美元買了一個盒子，但你在其他任何地方只需花2美元就可以買到一模一樣的盒子”。

美國證券交易管理委員會是如何讓這些事情發(fā)生的，這是一個好問題。

過分自信

過分自信是財務(wù)病存在的另一個原因。在一門大學(xué)課程開始的第一天，你要求學(xué)生把手舉起來，如果他們認為自己的成績會比平均水平好的話。結(jié)果幾乎所有的人都舉手了。如果你問人們覺得自己能夠活多久，回答平均起來是超過他們預(yù)期壽命的。如果你問人們他們的投資組合收益能否超過市場平均收益，他們會說可以，而且會超過很多。①

顯然，我們居住在蓋瑞森?凱勒的沃比岡湖②，那里所有的女人都很強壯，所有的男人都長得很帥氣，所有的小孩都比同齡人聰明。

人們根據(jù)自己膨脹的信念行事。在美林證券調(diào)查的對象中，平均來講，那些非?？隙ㄗ约耗軌蚰玫饺可鐣Ｕ细＠娜说街心甑臅r候會比那些預(yù)計自己的福利會被削減的人少賺一年的錢。

男性看起來尤其過分自信。最近，貼現(xiàn)經(jīng)紀人特里森?奧丁和加州伯克利大學(xué)的布拉德?巴伯教授作了一個關(guān)于股票交易的研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)男性和女性都存在過度交易現(xiàn)象，但男性的交易頻率比女性高45%。這樣，男性不僅獲得比女性更低的投資回報，而且其收益也比市場平均收益低2.65%。這都是男性為自己睪丸激素所付出的巨大代價。

過分自信是會傳染的。郁金香熱、密西西比計劃、南海泡沫、美國南部礦業(yè)熱、鐵路熱、興旺的20年投資泡沫、日本的泡沫經(jīng)濟、網(wǎng)絡(luò)泡沫，這些都是全社會過分自信地認為不可持續(xù)的東西可以持續(xù)下去的典型例子。在每個例子中，過分自信的投資者都以瘋狂的價格購買證券，因為他們相信價格會持續(xù)上漲。