現(xiàn)在，我們?cè)賮砜纯戳硪粋€(gè)更有可能通過長期投資來實(shí)現(xiàn)巨大成功的領(lǐng)域，這就是電子行業(yè)。

從投資者的角度看，化工行業(yè)與電子行業(yè)共同擁有的兩個(gè)主要特征是：它們都有實(shí)實(shí)在在的快速增長趨勢(shì)；它們的增長都有賴于研發(fā)成功而在科學(xué)知識(shí)領(lǐng)域不斷進(jìn)步。但兩個(gè)行業(yè)在投資性質(zhì)上的差異，就如同北極與赤道地區(qū)一樣大相徑庭。

把電子行業(yè)比作熱帶地區(qū)，乍看上去遙不可及，其實(shí)不然。因?yàn)閷?duì)于金融界來說，這個(gè)領(lǐng)域的年增長率是其他領(lǐng)域所無法比擬的。最優(yōu)秀的電子公司可以實(shí)現(xiàn)25% ～45% 的年增長率。這樣一種預(yù)期與實(shí)際的數(shù)據(jù)之間的對(duì)比，任何長期投資者都會(huì)為之振奮。但就像熱帶雨林中殘酷的物種競爭一樣，隨著時(shí)間的推移，電子行業(yè)的快速增長趨勢(shì)就會(huì)迅速衰減。

很多因素促使電子企業(yè)形成一種突然發(fā)展和迅速停滯的交替更迭的增長趨勢(shì)。其中的一個(gè)因素，就是國防合同帶來的重要影響，而零星大型合同的訂立則反復(fù)無常，經(jīng)常是與不同的供應(yīng)商輪流簽訂。但更重要的影響因素，還是這個(gè)行業(yè)自身的技術(shù)特性：其發(fā)展速度不僅令人難以置信，而且在業(yè)內(nèi)的很多重要領(lǐng)域（盡管不能說所有領(lǐng)域），技術(shù)本身并不能保證今天的領(lǐng)先者明天一定還會(huì)走在前面。因?yàn)槿魏我粋€(gè)集成電路設(shè)計(jì)師，都可以輕而易舉地復(fù)制甚至改善其他人的方案。

對(duì)比一下化工行業(yè)和電子行業(yè)，我們不難看到，盡管化工業(yè)的增長率似乎相對(duì)有點(diǎn)緩慢，但它的競爭優(yōu)勢(shì)卻更有保障。我已指出，在化工行業(yè)，對(duì)大多數(shù)主要企業(yè)來說，如果每年增加投入1 美元都能帶來1 美元的產(chǎn)量，它們就已心滿意足。但在電子行業(yè)的大多數(shù)階段，對(duì)生產(chǎn)設(shè)施的要求并不那么重要，以至于每增加1 美元的銷售額只需要20% 左右的新廠房設(shè)備投資。個(gè)別情況下，這個(gè)數(shù)字甚至可以降低到10% 。這就意味著，新來者不需要多少資本，就可以打入電子業(yè)的很多領(lǐng)域（盡管不可能在每個(gè)領(lǐng)域都這么輕松）。此外，由于這些低投入領(lǐng)域往往適合于采取勞動(dòng)密集型生產(chǎn)，以至于新進(jìn)入的廠商只要在生產(chǎn)特殊用途的電子管產(chǎn)品方面具有足夠的效率，就能在成本上達(dá)到業(yè)內(nèi)大型企業(yè)的水平。因此，對(duì)于這些新進(jìn)入的企業(yè)，根本就不需要像大型化工企業(yè)那樣，必須滿足高達(dá)百萬美元的最低初始投資額，也不需要巨大的產(chǎn)量，就能達(dá)到現(xiàn)有企業(yè)的低成本水平。最后一點(diǎn)，多種關(guān)聯(lián)產(chǎn)品之間相互競爭帶來制約的情況，在電子行業(yè)中很少，但這在化工行業(yè)中相對(duì)較為復(fù)雜的產(chǎn)品中，卻尤為普遍?？傊?，在電子行業(yè)中，普遍存在的低初始投資要求和小批量生產(chǎn)，再加上未來極有可能出現(xiàn)的大規(guī)模政府采購，都會(huì)讓我們滿懷信心地設(shè)想：無論是從零開始的新企業(yè)，還是原有業(yè)務(wù)毫無吸引力且已成型的老企業(yè)，都將以令人瞠目結(jié)舌的規(guī)模，大批進(jìn)入這個(gè)前途光明的行業(yè)。

投資界越來越普遍地認(rèn)為，電子板塊股票不僅能比最優(yōu)秀的化工板塊股票帶來更可觀的收益，而且也將面對(duì)更殘酷的競爭壓力，因此，投資者在電子行業(yè)中選擇投資對(duì)象的關(guān)注點(diǎn)，也會(huì)遠(yuǎn)不同于化工業(yè)。時(shí)間因素，也就是說“什么時(shí)候買進(jìn)”的問題開始變得越來越不重要。這個(gè)行業(yè)的成長速度如此之快，以至于只要擁有正確的產(chǎn)品和管理（除非高價(jià)格能徹底抵消這兩個(gè)方面帶來的收益），任何時(shí)候（即使是大熊市開始之時(shí)）都能成為買進(jìn)“合適”電子類股票的時(shí)機(jī)。但買進(jìn)哪只股票的問題（在化工行業(yè)中，這卻是一個(gè)相對(duì)較容易確定的簡單問題）至關(guān)重要，因?yàn)橐坏┏霈F(xiàn)錯(cuò)誤，虧損就將令人難以置信。當(dāng)然，這同樣也是一個(gè)難題。

通常，在搜索和選擇電子類股票之時(shí)，投資者至少應(yīng)評(píng)估兩個(gè)方面的因素。第一個(gè)因素是，某一類產(chǎn)品在總需求預(yù)期市場份額保持不變的情況下，企業(yè)將以什么樣的速度增長下去。第二個(gè)因素是，企業(yè)將以多大的可能性繼續(xù)保持這種增長速度，并保證增長曲線不會(huì)在發(fā)展與停滯的交替作用下受到意外影響。50 年代末期，電子板塊的股票經(jīng)歷了一場沖天牛市，在此期間，第一個(gè)因素幾乎毫無例外地受到所有投資者的關(guān)注。但某些產(chǎn)品和企業(yè)的內(nèi)在屬性，卻使第二個(gè)因素帶來的風(fēng)險(xiǎn)——遭受意外競爭壓力的風(fēng)險(xiǎn)，要遠(yuǎn)低于電子行業(yè)中其他很多企業(yè)必然面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)。我認(rèn)為，隨著60 年代的來臨，盡管投資者曾投資于50 年代末某些最有吸引力的電子類股票，但他們由于不夠謹(jǐn)慎還是嘗盡了苦頭，這無疑使第二個(gè)因素更值得投資者去思考。在我看來，任何一只電子股要成為真正有利可圖的投資對(duì)象，都必須同時(shí)滿足這兩個(gè)條件。一旦滿足這兩個(gè)條件，60 年代就會(huì)再次向我們驗(yàn)證50 年代后半期最明顯的現(xiàn)象——如果能在整個(gè)市場意識(shí)到增長點(diǎn)之前就買進(jìn)，這些股票的收益將不可想象。