首先探討一下化工行業(yè)。在這里，我并不想糾纏于細(xì)節(jié)上的定義，而只是按照我自己的想法，對化工行業(yè)作一個略顯武斷的界定：從投資的角度出發(fā)，在從事化工行業(yè)的企業(yè)中，最主要的業(yè)務(wù)就是以自然界中存在的化學(xué)元素或是相對簡單的分子為基礎(chǔ)，通過對這些化學(xué)元素進(jìn)行重組排序，形成更為復(fù)雜的材料，并使之具有經(jīng)濟(jì)價值的特定性質(zhì)或特征。但這個不可否認(rèn)的主觀定義并不包括硫磺生產(chǎn)和化肥企業(yè)（也許有人會不同意這種說法），因為從投資特征的角度看，這兩個門類涉及的化學(xué)原理還不夠復(fù)雜。此外也不應(yīng)該包括制藥業(yè)。在這個問題上，我的理由同樣有點武斷：過分復(fù)雜的化學(xué)原理以及完全不同的經(jīng)濟(jì)背景，使它們在投資意義上具有完全不同的特征，已成為一個完全獨立的行業(yè)。

在過去的50 年里，這一類企業(yè)已經(jīng)在美國工業(yè)史中書寫了輝煌篇章。實際上，在普通投資者的腦海里，化工行業(yè)和超乎尋常的成功已經(jīng)不可分割地交織在一起，以至于對很多人來說，化工行業(yè)就是追求“一夜暴富”最佳的投資方向。歷史上，不計其數(shù)的巨大成功撥動著每個投資者的心弦。而諸多媒體報告對一些新產(chǎn)品不遺余力的宣傳，更是讓人們毫不懷疑：新品上市，必然會為企業(yè)帶來更多的收入和利潤，重要的是，其中的很多報道并非空穴來風(fēng)。他們甚至把這個行業(yè)設(shè)想成一個魔幻般的利潤輸送帶。一端是五顏六色的試管，另一端就是無窮無盡夢幻般的新產(chǎn)品。當(dāng)這些色彩繽紛、新穎別致的新產(chǎn)品離開傳送帶，送到消費者手中之時，黃金白銀便流水般地涌到制造商手中，源源不斷，輕而易舉。

在我看來，最脫離現(xiàn)實的，莫過于把化工行業(yè)看成是美國最具有投機(jī)潛力的行業(yè)之一。

事實上，它根本就不是什么可以一夜暴富的行業(yè)?，F(xiàn)實情況恰恰相反，它帶給當(dāng)代美國投資者的，也許只是一個“緩慢但卻穩(wěn)健”地致富的最佳機(jī)會。我可以向你解釋一下其中的道理。

和經(jīng)?？吹降囊粯樱y(tǒng)計數(shù)據(jù)也會因樣本不同而不同。但大體上看，通過對比化工業(yè)與美國工業(yè)整體的銷售曲線，我們不難發(fā)現(xiàn)，與美國經(jīng)濟(jì)3% 左右的年增長率相比，化工行業(yè)的年增長率高出1.5 ～2 倍。隨著化工業(yè)研發(fā)的持續(xù)增長，大量新的創(chuàng)新產(chǎn)品在試驗研究的各個階段脫穎而出，所有這一切都無可質(zhì)疑地表明：化工行業(yè)相對于整個工業(yè)的高增長率，至少將會在未來幾年內(nèi)延續(xù)下去。某些跡象表明，該行業(yè)的狀況還能得到進(jìn)一步改善。由于同處一個行業(yè)的所有公司不可能按相同速度實現(xiàn)增長，因此，增長最快的企業(yè)會以足夠的盈利能力超過行業(yè)平均水平（至少達(dá)到3% 的行業(yè)年平均增長率的2.5 倍，即7.5%），這并未超過某些金融界人士設(shè)定的成長型股票最低年增長率：10% 。不過能達(dá)到這樣一種增長水平，任何投資者都會感到心滿意足。但在電子等某些行業(yè)中，一些領(lǐng)軍企業(yè)卻完全能在各自領(lǐng)域中達(dá)到25% ～40% 這樣不可思議的年增長率，由此，這些行業(yè)的股票也就成了市場上的明星。相比之下，化工業(yè)則很難達(dá)到如此之高的年增長率，因此，它們的股價也不可能像電子類股票那樣迅速升高。

除了股市的擴(kuò)張速度之外，還有另外一個完全不同的原因制約著化工企業(yè)的增長能力。因此，即使是增長速度最快的領(lǐng)先企業(yè)，也不可能達(dá)到其他行業(yè)25% ～40% 的年增長率。這個原因就是：在化工行業(yè)中，大多數(shù)廠房設(shè)施的擴(kuò)大都需要巨額資金投入。

在這個行業(yè)里，即使是采用最先進(jìn)的化學(xué)工程技術(shù)，每多生產(chǎn)價值1 美元的產(chǎn)品，就需要多投入1 美元的實物投資資金。幾乎所有作為化工生產(chǎn)技術(shù)起點的所謂“重型”或“基礎(chǔ)型”化工產(chǎn)品，概莫能外。絕大多數(shù)盈利能力較強(qiáng)的中間化工產(chǎn)品或最終產(chǎn)品，同樣也符合這一點?？v然是經(jīng)營良好的化工企業(yè)，其增長能力也難免要受到這個因素的限制。另一個不可回避的現(xiàn)實是，在為未來增長籌集資金之時，為避免因?qū)ν獍l(fā)行股票而稀釋利潤的情況，就必須以留存收益或借款提供的資金來完成大部分?jǐn)U張。這有可能會形成巨大的利潤空間：一旦能借此推出合適的新產(chǎn)品，而新產(chǎn)品又能帶來更多的收益，反過來又為進(jìn)一步開發(fā)其他新產(chǎn)品提供了資金。因此，通過“超級復(fù)利”能形成一種循環(huán)往復(fù)的持續(xù)性增長。但如果擴(kuò)張導(dǎo)致每增加1 美元銷售額都需要追加這么多實物投資的話，企業(yè)每年所能實現(xiàn)的利潤增長率就必然會受到明顯制約。