“在觀測潮汐來臨時，我們希望知道最高潮的準(zhǔn)確高度，因此在沙堆中立一木樁，若后浪超越木樁，那證明潮水是在上漲，直到木樁到達(dá)沒有其他浪能企及的最高點，并且最終退卻足夠的高度，顯示出趨勢已經(jīng)轉(zhuǎn)變。這種方法對于觀察和確定股市趨勢的漲落同樣有不錯的效果?！?/p>

——道瓊斯指數(shù)創(chuàng)始人 道氏理論奠基人 查爾斯·亨利·道（Charles H.Dow）

道氏理論——股市晴雨表

道氏理論是股票市場技術(shù)分析的基石，這套理論最早是由查爾斯·道（《華爾街日報》的創(chuàng)辦人之一）發(fā)展出來，他認(rèn)為這套理論并非用于預(yù)測股票市場，也不是用來指導(dǎo)投資者進(jìn)行操作，而只是一般用來衡量經(jīng)濟(jì)趨勢的指標(biāo)，并作為反映市場總體趨勢的晴雨表。然而這套理論卻描述了股市波動中可能重復(fù)出現(xiàn)的模型，也衍生出了波浪理論。道氏理論中關(guān)于潮汐的描述，實為技術(shù)分析中的精髓，投資者若能夠理解這套理論，必能對股價波動的輪廓有更深入的認(rèn)識。

1902年，查爾斯·道去世以后，威廉·漢彌爾頓和羅伯特·雷亞繼任《華爾街日報》的編輯工作，同時在發(fā)表關(guān)于股市的評論中，逐步整理、歸納這套理論，最后威廉·漢彌爾頓在1922年出版了《股市晴雨表》一書，羅伯特·雷亞在1932年出版了《道氏理論》一書，至此，道氏理論才有了完整的理論結(jié)構(gòu)。

道氏理論在19世紀(jì)30年代達(dá)到巔峰。那時，《華爾街日報》以道氏理論為依據(jù)每日撰寫股市評論。1929年10月23日《華爾街日報》刊登“浪潮轉(zhuǎn)向”一文，正確地指出“多頭市場（牛市）”已經(jīng)結(jié)束，“空頭市場（熊市）”的時代來臨。這篇文章是以道氏理論為基礎(chǔ)提出的預(yù)測。緊接這一預(yù)測之后，果然發(fā)生了可怕的股市崩盤，于是道氏理論名噪一時。

道氏理論可以總結(jié)成三個假設(shè)和五個定理，也是我們所有技術(shù)分析的基石。

假設(shè)1：

主要趨勢不受人為操縱。指數(shù)每天的波動可能受到人為操縱，次級折返行情也可能受到有限的人為操縱，但主要趨勢絕對不會受到人為的操縱。

假設(shè)2：

市場指數(shù)包含一切信息。每個市場參與者對市場消息進(jìn)行解讀所形成的預(yù)期都會反映在當(dāng)前的價格指數(shù)上。因此，市場指數(shù)永遠(yuǎn)會體現(xiàn)出市場對未來的預(yù)期。當(dāng)前的市場指數(shù)消化了當(dāng)前的所有信息，如果發(fā)生地震、戰(zhàn)爭等災(zāi)難，市場也會迅速加以評估并將其反映到指數(shù)上。

假設(shè)3：

這套理論并非萬無一失。道氏理論可以幫助我們客觀地認(rèn)識市場，避免憑主觀猜測指導(dǎo)投資。它不是可以擊敗市場的系統(tǒng)。遵循市場波動規(guī)律，以概率思維來看待交易，形成優(yōu)勢策略是運(yùn)用好該理論的正確方向。

定理1：

道氏理論按行情級別的大小將市場分為三種走勢：

第一種走勢——潮汐，它是主要趨勢，最為重要。整體向上或向下的走勢稱為“多頭市場（牛市）”或“空頭市場（熊市）”，主要趨勢可能持續(xù)長達(dá)數(shù)年的時間。

第二種走勢——波浪，它是次級的折返走勢，最難捉摸。它是主要多頭市場中的重要下跌走勢；或是主要空頭市場中的反彈。次級折返走勢通常會持續(xù)三個星期至數(shù)個月的時間。

圖1-2道氏理論在上證指數(shù)的應(yīng)用說明第三種走勢——漣漪，它是每天波動的走勢，相對于一波主要趨勢來說，日間走勢通常較不重要。

定理2：

主要走勢：主要走勢代表市場整體的基本趨勢，通常稱為多頭或空頭市場（見圖1-2），持續(xù)時間可能在一年以內(nèi)，也可能達(dá)數(shù)年之久。正確判斷主要走勢的方向，是投資取得成功的重要因素。沒有任何已知的方法可以準(zhǔn)確預(yù)測主要走勢的持續(xù)期限。

定理3：

主要的空頭市場（熊市）：主要的空頭市場是長期向下的走勢，其間夾雜著反彈（次級折返）。它起始于利好兌現(xiàn)，終止于利空出盡?？疹^市場會經(jīng)歷三個主要階段：

第一階段，市場參與者不再期待股票可以支撐過度高漲的價格（擠除泡沫）；

第二階段，由經(jīng)濟(jì)狀況與企業(yè)盈余的衰退導(dǎo)致的賣壓（經(jīng)濟(jì)衰退）；

第三階段，對股票的失望產(chǎn)生的賣壓，市場情緒低迷，人們不計成本地盲目拋售股票（過度悲觀）。

定理4：

主要的多頭市場（牛市）：主要的多頭市場是一種整體性的上漲走勢，其中夾雜著次級折返走勢，平均的持續(xù)期間長于兩年。在此期間，由于經(jīng)濟(jì)情況好轉(zhuǎn)與投機(jī)活動轉(zhuǎn)盛，所以投資性與投機(jī)性的需求增加，并因此推高股票價格。多頭市場有三個階段：

第一階段，人們對于未來的景氣恢復(fù)信心（經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇）；

第二階段，股票對于已知的公司盈余改善產(chǎn)生反應(yīng)（經(jīng)濟(jì)增長）；

第三階段，投機(jī)熱情高漲，股價明顯飛漲，這階段的股價上漲是基于期待與希望（產(chǎn)生泡沫）。

多頭市場的特點是所有主要指數(shù)都持續(xù)聯(lián)袂走高，回調(diào)走勢不會跌破前一個次級折返走勢的低點，然后再繼續(xù)上漲而創(chuàng)出新高。在次級的折返走勢中，指數(shù)不會同時跌破先前的重要低點。

定理5：

次級折返走勢；次級折返走勢是多頭市場中重要的下跌走勢，或空頭市場中重要的上漲走勢，持續(xù)的時間通常為三個星期至數(shù)個月；此期間內(nèi)折返的幅度為前一次級折返走勢結(jié)束后之主要走勢幅度的33％至66％。次級折返走勢經(jīng)常被誤以為是主要走勢的改變，因為多頭市場的初期走勢，顯然可能僅是空頭市場的次級折返走勢。

次級折返走勢（修正走勢）是一種重要的中期走勢，它是逆于主要趨勢的重大折返走勢。判斷何者是逆于主要趨勢的“重要”中期走勢，這是“道氏理論”中最微妙與困難的一環(huán)。

綜上所述，是對道氏理論的要點介紹，下面我們根據(jù)道氏理論來總結(jié)上證指數(shù)的主要牛市與熊市的循環(huán)。

上證指數(shù)牛熊循環(huán)

我們把主要上升行情運(yùn)行在年線（250日均線）之上的市場計為牛市，主要下降行情運(yùn)行在年線以下的市場計為熊市。從1990年A股成立至今的24年中，可以分為四輪主要的牛熊循環(huán)，如下表1-1至表1-4所示：

表1-1第一輪主要牛熊循環(huán)

牛市熊市起始時間1990年12月起始時間1993年2月起始點位95.79起始點位1558.95終止時間1993年2月終止時間1994年7月終止點位1558.95終止點位325.89續(xù)表

牛市熊市上漲點數(shù)1463.16下跌點數(shù)1233.06上漲幅度1527.47％下跌幅度79.10％歷時2年2個月歷時1年5個月

表1-2第二輪主要牛熊循環(huán)

牛市熊市起始時間1994年7月起始時間2001年6月起始點位325.89起始點位2245.43終止時間2001年6月終止時間2005年6月終止點位2245.43終止點位998.23上漲點數(shù)1919.54下跌點數(shù)1247.2上漲幅度589.01％下跌幅度55.54％歷時7年歷時4年

表1-3第三輪主要牛熊循環(huán)

牛市熊市起始時間2005年6月起始時間2007年10月起始點位998.23起始點位6124.04終止時間2007年10月終止時間2008年10月終止點位6124.04終止點位1664.93上漲點數(shù)5125.81下跌點數(shù)4459.11上漲幅度513.49％下跌幅度72.81％歷時2年4個月歷時1年表1-4第四輪主要牛熊循環(huán)

牛市熊市起始時間2008年10月起始時間2009年8月起始點位1664.93起始點位3478.01終止時間2009年8月終止時間2013年6月終止點位3478.01終止點位1849.65上漲點數(shù)1813.08下跌點數(shù)1628.36上漲幅度108.90％下跌幅度46.82％歷時10個月歷時3年10個月在第四輪也是最近的一波牛市與熊市當(dāng)中，見表1-4，牛市持續(xù)了10個月，熊市到目前為止持續(xù)了3年零10個月，這是以當(dāng)前的低點1849點計算的。在這波熊市中發(fā)生過幾次重要的折返，但整體處于主要的下降趨勢中，形成了向下推動浪（次級別波動的波谷與波峰均在逐波降低）。

為了更清楚地表示這四輪最大級別的牛熊循環(huán)發(fā)生交替的時間與點位，我們將它們標(biāo)注在了周K線圖上，如圖1-3所示。

圖1-3上證指數(shù)主要四輪牛熊循環(huán)標(biāo)示圖根據(jù)道氏理論，第二輪主要牛熊循環(huán)又可以分為次級別的四輪牛熊循環(huán)。從前面上圖可以看出，這輪持續(xù)11年的大循環(huán)，包括從1994年7月325點開始到2001年6月2245點結(jié)束的大牛市，和從2001年6月2245點開始到2005年6月998點結(jié)束的大熊市。我們結(jié)合波浪理論的時間、形態(tài)來劃分，如下表1-5至表1-8所示。

表1-5第二輪主要牛熊循環(huán)之次級循環(huán)一

牛市一熊市一起始時間1994年7月起始時間1994年9月起始點位325.89起始點位1052.94終止時間1994年9月終止時間1996年1月終止點位1052.94終止點位512.83上漲點數(shù)727.05下跌點數(shù)540.11上漲幅度223.10％下跌幅度51.30％歷時2個月歷時1年4個月

表1-6第二輪主要牛熊循環(huán)之次級循環(huán)二

牛市二熊市二起始時間1996年1月起始時間1997年5月起始點位512.83起始點位1510.17終止時間1997年5月終止時間1999年5月終止點位1510.17終止點位1060.5上漲點數(shù)997.34下跌點數(shù)449.67上漲幅度194.48％下跌幅度29.78％歷時1年4個月歷時2年表1-7第二輪主要牛熊循環(huán)之次級循環(huán)三

牛市三熊市三起始時間1999年5月起始時間2001年6月起始點位1060.5起始點位2245.43終止時間2001年6月終止時間2003年1月終止點位2245.43終止點位1311.68上漲點數(shù)1184.93下跌點數(shù)933.75上漲幅度111.73％下跌幅度41.58％歷時1年1個月歷時1年5個月

表1-8第二輪主要牛熊循環(huán)之次級循環(huán)四

牛市四熊市四起始時間2003年1月起始時間2004年4月起始點位1311.68起始點位1783.01終止時間2004年4月終止時間2005年6月終止點位1783.01終止點位998.23上漲點數(shù)471.33下跌點數(shù)784.78上漲幅度35.93％下跌幅度44.01％歷時1年3個月歷時1年2個月

上證指數(shù)的周線圖如下圖1-4所示，我們能很清楚地看出第二輪主要牛熊循環(huán)中的四個次級別的牛熊循環(huán)。周線圖中一根K線表示一周的價格情況，用周線圖是為了便于觀察。這張圖在后面的波浪理論中還會用到。圖1-4第二輪主要牛熊轉(zhuǎn)換周線圖上標(biāo)注的次級牛熊轉(zhuǎn)換