說(shuō)市場(chǎng)這里也真是個(gè)市場(chǎng)，有供給、有需求、買賣各方競(jìng)價(jià)成交。不過(guò)這個(gè)市場(chǎng)也具中國(guó)特色。一個(gè)特色明顯，由于人民幣還不可自由兌換，所以人民幣兌美元和其他外幣的交易，僅此一家，在國(guó)際上別無(wú)分店。持美元者要購(gòu)人民幣，唯有到中國(guó)來(lái)，在紐約、倫敦、法蘭克福和東京都不能如愿以償。后來(lái)在香港倒是開了一個(gè)口子，不過(guò)香港也是中國(guó)的一個(gè)特別行政區(qū)。此特色，解釋了為什么人民幣匯率問(wèn)題常常被高度國(guó)際政治化，壓人民幣升值的外國(guó)政要一個(gè)接一個(gè)。用本系列的直白方式發(fā)問(wèn)，你們要人民幣匯率大幅度升值，盡管拿美元買人民幣就是了，何苦吵吵鬧鬧的？人家的回答也許是，在他們那里買不到人民幣！我講過(guò)的，真正的釜底抽薪之道，是全球哪里都可以買到人民幣，管他升值派還是貶值派，一概請(qǐng)到市場(chǎng)里出價(jià)，免得在會(huì)議廳里施壓。

還有一個(gè)特色更為重要。外匯交易中心由央行管理，而后者又入場(chǎng)交易，且是中國(guó)外匯市場(chǎng)里的最大買家。這就更值得探查：央行這么一個(gè)國(guó)家機(jī)關(guān)，一不抽稅、二不做生意，哪來(lái)的購(gòu)買力天天在外匯市場(chǎng)上大把購(gòu)匯？調(diào)查的結(jié)論是它動(dòng)用了基礎(chǔ)貨幣（來(lái)源是貨幣發(fā)行加法定債）?！盎A(chǔ)貨幣”從央行的門出來(lái)，入了售匯給央行的商業(yè)銀行的賬戶，就成為所謂“高能貨幣”，因?yàn)樯虡I(yè)銀行把款項(xiàng)貸出去人家再存進(jìn)來(lái)，可以“創(chuàng)造貨幣”。再加一條中國(guó)特色，條條塊塊的政府都可以征用農(nóng)民的土地，押到銀行來(lái)借貸，讓中國(guó)的貨幣創(chuàng)造更上一層樓。

這么一個(gè)變化，量小了無(wú)傷大雅?？墒侵袊?guó)的開放是一個(gè)大國(guó)在人均收入很低水平上的開放，很快就在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中發(fā)揮出驚人的比較優(yōu)勢(shì)。1990年中國(guó)的凈出口不過(guò)510億人民幣，占年度GDP的2.6%，可是到了2004年，中國(guó)凈出口就超出1萬(wàn)億人民幣，占GDP的5.4%；到2008年，中國(guó)凈出口2.4萬(wàn)億，占GDP近9%。反映到貨幣運(yùn)動(dòng)上，央行的資產(chǎn)負(fù)債表上增長(zhǎng)最為迅猛的當(dāng)數(shù)“外匯占款”——央行從商業(yè)銀行那里購(gòu)買外匯占用的基礎(chǔ)貨幣。大家可以看央行網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)，2010年末我國(guó)外匯占款22萬(wàn)億人民幣，比8年前的2002年凈增近20萬(wàn)億?！案吣茇泿拧备觿?shì)不可當(dāng)，2010年末我國(guó)的廣義貨幣（M2）存量72.3萬(wàn)億人民幣，比2002年末凈增了53.8萬(wàn)億。

貨幣流程根本改變。原來(lái)央行發(fā)出貨幣，主通道是借款給商業(yè)銀行，后者再把錢貸出來(lái)，市場(chǎng)上就有錢用了。次通道是借錢給財(cái)政，特別是在財(cái)政入不敷出的年份?？墒?994年中國(guó)對(duì)建國(guó)之后歷次高通脹的教訓(xùn)痛定思痛，由全國(guó)人大立法，禁止央行對(duì)財(cái)政透支，把上述那條貨幣小通道堵住了。大體是從2000年開始，央行借錢給商業(yè)銀行的通道也開始大反轉(zhuǎn)，變成商業(yè)銀行大把借錢給央行！探查過(guò)了，央行天天、月月、年年向商業(yè)銀行購(gòu)匯用的基礎(chǔ)貨幣，在資產(chǎn)負(fù)債關(guān)系上，是央行的負(fù)債。當(dāng)央行購(gòu)入的外匯越來(lái)越多的時(shí)候，商業(yè)銀行就成為央行的凈債主。

了不得的貨幣運(yùn)動(dòng)翻轉(zhuǎn)。如果說(shuō)有哪一個(gè)詞匯最為傳神，那么我以為就是“央行被動(dòng)發(fā)鈔”。第一次聽(tīng)到前央行副行長(zhǎng)吳曉靈女士講這個(gè)詞時(shí)，就覺(jué)得準(zhǔn)，并以為沒(méi)有在第一線承受過(guò)巨大壓力之輩，講不出這么一個(gè)詞來(lái)?！氨粍?dòng)”者，由不得你也。究竟有多少外匯流進(jìn)中國(guó)，究竟央行為購(gòu)匯要擔(dān)負(fù)多大的基礎(chǔ)貨幣負(fù)債，再也不是央行“主動(dòng)的貨幣政策”的結(jié)果。這也是央行承擔(dān)動(dòng)用基礎(chǔ)貨幣維系匯率穩(wěn)定職責(zé)的邏輯結(jié)果。人民幣匯率水平一旦成為政策目標(biāo)，進(jìn)多少外匯就決定了央行“被動(dòng)吐出”多少基礎(chǔ)貨幣。