他一共收回113份問卷，沒有一份談到經(jīng)濟(jì)消息和傳言，而這是媒體歸罪的下跌原因。事實上只有3份問卷涉及實實在在的財經(jīng)新聞或傳言。強(qiáng)調(diào)最多的是與經(jīng)濟(jì)完全不同的事情：市場下跌自身。人們不是因為害怕通貨膨脹加劇而賣出，而是因為市場已經(jīng)開始下跌才賣出。

在1987年的全球股市崩盤中，希勒發(fā)現(xiàn)同樣的結(jié)果。在1987年10月19日至23日期間，他給個人投資者發(fā)出2 000份問卷，給機(jī)構(gòu)投資者發(fā)出1 000份問卷，分別收回605份和284份問卷。在這次主要的調(diào)查中，希勒再次詢問同樣的問題：在股市下跌時什么消息對投資者最重要？答案還是一樣，既不是經(jīng)濟(jì)消息，也不是政治新聞，影響最深的就是價格變化自身。債券和股票價格前期下跌的影響比媒體上任何其他新聞的影響都要大得多。

希勒調(diào)查中最有意義的一項研究是投資者對“真實價值”的看法。他首先詢問在9月12日至10月12日之間，也就是在崩盤發(fā)生前，被調(diào)查者是凈買進(jìn)還是凈賣出（或者觀望），然后問他們，在此期間股市相對基本面而言是否被高估?？偨Y(jié)調(diào)查問卷后得到下述自相矛盾的結(jié)果：超過68.1%的個人投資者和93.1%機(jī)構(gòu)投資者在此期間認(rèn)為股市被高估了，但是他們還是買進(jìn)股票?！罢鎸崈r值”轉(zhuǎn)瞬即逝。同樣有意義的是超過10%的人說在股市崩盤之前，他們是按照明確的止損策略（如果價格低于某一價位就賣出）操作的。通常人們這樣做的動機(jī)是承受不了更大的損失，其結(jié)果是跌破關(guān)鍵點(diǎn)位后大量賣單涌出。

希勒還詢問被調(diào)查者直到崩盤時是否受到200日移動平均線被跌穿的影響，200日移動平均線被認(rèn)為是股市的長期趨勢線。對于這個問題，有37.3%的個人投資者和33.1%的機(jī)構(gòu)投資者給予了肯定答復(fù)，這再次表明價格變化自身促使人們買進(jìn)或賣出。