1981年，《美國經(jīng)濟述評》刊登了尤金·法馬的一篇綜述文章。這篇文章詳細研究了股票收益和經(jīng)濟活動、通貨膨脹與貨幣供應(yīng)的關(guān)系。該研究工作基于1953年以后的美國實證材料。法馬最后總結(jié)如下：“股票收益領(lǐng)先于所有實際指標，這表明市場對實體經(jīng)濟的預(yù)測是理性的?！边@項研究使他得到如下結(jié)論，他認為市場是這樣理解信息的：

有證據(jù)支持“理性預(yù)期”或“有效市場”觀點，即：就股票市場的投資過程而言，市場能夠利用最新的信息判斷其未來走勢。

換句話說，股票市場是對經(jīng)濟的提前反映，這個提前量不是很遠，但是比任何有資格的經(jīng)濟學(xué)家所希望的都要遠。這個假設(shè)被稱為“有效市場假說”。值得注意的是大部分投資者對此持不同觀點。1987年“黑色星期一”之后（見1987年11月9日的《拜倫》），有人發(fā)出500份調(diào)查問卷，45%的受訪者認為股票市場反映了經(jīng)濟現(xiàn)實，而25%的人認為股市與經(jīng)濟毫無關(guān)系，只有17%的人認為股市是對經(jīng)濟的提前反映。

由于股票市場提前反映經(jīng)濟，人們很自然地將它當(dāng)作美國經(jīng)濟的一個領(lǐng)先官方指標。根據(jù)位于劍橋的國家經(jīng)濟研究局的分析，股市已被證明是12個周期性領(lǐng)先指標中最好的一個。