當然，現(xiàn)在如果市場不反映真實價值，人們常常歸咎于市場本身。投資者可以更多地關(guān)注基本派的預測。然而，事實是，那些真的按照基本派意見行事的人發(fā)現(xiàn)，他們常常很難跑贏大盤。這是因為那種預測很少有準確的時候。實際上，它們的效果是如此之差，以至于諾貝爾獎得主瓦西里·里昂惕夫這樣評述經(jīng)濟模型：

沒有哪一個實證研究領域使用如此眾多精細的統(tǒng)計模型，卻得到如此眾多彼此迥異的結(jié)果。

很多情況下，學者們在幾種不同模型間搖擺不定，這些模型給出的結(jié)果相差很多。例如，一種貨幣相對于另一種貨幣的價值可以根據(jù)以下幾種方法計算：

· 購買力平價原則（PPP），這種方法衡量本國貨幣在國內(nèi)相對其他國家的購買力。

· 相對經(jīng)濟增長速度。

· 貿(mào)易支付差額。

除此之外，你還可以考慮其他因素，比如相對利率以及由于高赤字或債務而導致的以外幣結(jié)算的資本迅速外逃的風險。

即使兩個學者使用的計算方法看起來相差不多，他們的最終結(jié)果也會由于所使用的假設的微弱差異而相差很遠。舉個例子，我們來估算股票市場的真實價值，也就是大量股票的組合價值。目前，一種最合理也最常用的方法是使用所謂的“美聯(lián)儲模型”。這個模型來源于美國聯(lián)邦銀行1997年發(fā)表的漢弗萊·霍金斯報告。該報告建議，估計股票合理價格最好的方法是比較它們的市盈率（每股價格除以每股收益）相對于10年期國債的收益。如果國債收益較低，你就愿意接受較低的股票收益，也就是較高的市盈率。這不僅是因為其他投資方法（國債）收益較低，而且因為較低的國債利率意味通貨膨脹的可能性很小，金融收益保值或增值的要求也隨之降低。雖然這種方法看起來非常合理，但是事實反復證明，不同的銀行、不同的分析家同時對同一個市場應用同一種方法，得到的結(jié)果卻大相徑庭。其中的原因是方法間的微小差異。首先，絕大多數(shù)方法都要將預期收益代入模型，但是這些預期收益如何增長？即使這些假設只存在細小差異，都將對結(jié)果產(chǎn)生重大影響。另外，有的方法是用不同到期日的一攬子債券替換10年期國債，這同樣會大大改變計算結(jié)果。最后還有時間因素。為了評估股票和國債收益的高低，必須研究歷史平均收益水平。但是，研究多久的歷史？5年，還是50年？時間的選取對結(jié)果影響很大。