998點，又一個低點在2005年6月6日出現(xiàn)了。對于眾多股民而言，這是一個信心幾近崩潰的一天。仿佛印證了市場上曾熱烈討論過的“千點論”。中國股市走到了決定未來命運的關(guān)鍵節(jié)點。

“5·19行情”帶來的一波牛市行情，伴隨著網(wǎng)絡(luò)概念消退之后，開始了漫漫熊途。下跌的根本原因，來自市場內(nèi)部的股權(quán)分置。

為了解決非流通股的流通問題，市場曾多次探討過解決途徑。1996年11月，證監(jiān)會曾提出過一個讓國有股以市價流通的方案。3年后，又希望通過配售方式進(jìn)行國有股減持。這些都因股市下跌而被叫停。

那時，市場似乎患上了“國有股減持恐懼癥”，但凡有風(fēng)吹草動，股市就會以下跌這種“自殘”的方式來以腳投票。2001年6月12日，國務(wù)院正式發(fā)布《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》，在該辦法發(fā)布的第二天，上證指數(shù)在盤中見頂2 245.44點，旋即開始了自1994年以來最大規(guī)模的一次下跌。到當(dāng)年10月下旬，上證指數(shù)跌幅近33%，股票市值縮水近6 000億元。

股災(zāi)又一次用雪崩式的下跌，將市場引向深淵。

市場持續(xù)下跌，引發(fā)了市場各方沉重的思考。股權(quán)分置這個歷史和體制原因帶來的問題，是否應(yīng)該由股市獨力承擔(dān)？

2001年10月22日晚9點，中央電視臺的一個報道讓第二天的滬深兩市股指接近漲停。其報道的內(nèi)容是，國有股減持辦法暫停。在回望歷史時，我們發(fā)現(xiàn)：這是中國資本市場發(fā)展史上第一次由市場投出的“否決票”，否決了政府的政策。

“以前的救市，有資金就成功了一大半。此時才發(fā)現(xiàn)，最重要的其實是市場信心。”回憶起當(dāng)年的情景，現(xiàn)任國聯(lián)安基金督察長謝榮興總結(jié)出如此結(jié)論。而股權(quán)割裂的制度缺陷只要存在，市場的信心就樹立不起來。據(jù)一位券商人士回憶，持續(xù)的熊市也讓券商營業(yè)部悄然從租金昂貴的一樓，搬到相對便宜的二樓營業(yè)，飯店里的?？鸵灿扇套兂煞慨a(chǎn)中介。

股改一天不改，熊市也不回頭。

在人民大會堂的北面，有一條“秘密通道”，這是兩會期間，各路媒體重點封堵部長們的要塞。2004年3月，三大證券報的記者在兩會上成功將上任不久的證監(jiān)會主席尚福林“堵截”，但拋出的問題都被尚福林用笑容化解了。低調(diào)、隨和，是尚福林給人留下的印象。事實上，沉默背后卻一直凝結(jié)著當(dāng)時管理層對“死結(jié)”的思考。

2005年4月29日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點有關(guān)問題的通知》，股改正式啟動。5月9日，三一重工等四家公司成為首批股改試點。盡管當(dāng)天滬深指數(shù)分別跌了2.44%和3.97%，市場似乎在投反對票。但正所謂“開弓沒有回頭箭”，當(dāng)?shù)诙圏c公司推出的時候，多達(dá)42家的企業(yè)名單讓投資者看到了決策層的決心，股改就此大面積鋪開。

一波牛市行情隨之啟動。2005年6月6日，市場跌至冰點998.23點。而兩年后，上證指數(shù)攀至瘋牛之巔——6 124.04點。

股改本身不是為了救指數(shù)，但股改事實上卻成了最大的救市。這次拯救陷于股災(zāi)的中國股市不再采取停發(fā)股票、增加資金入市規(guī)?；蛳抡{(diào)印花稅等傳統(tǒng)救市措施工具，而是采用一種最為市場化的方式——通過利益群體間討價還價的方式將背負(fù)多年的“全流通包袱”卸下，成為一種靠制度變革挽救股市的成功例證。

經(jīng)歷了國有股減持和股權(quán)分置改革之后，更注重運用市場手段而不完全是行政調(diào)控手段，成為影響市場的重要工具之一。制度性變革并非一蹴而就。在此后的2008年，伴隨著席卷全球的金融危機(jī)爆發(fā)，中國股市再次遭遇股災(zāi)。當(dāng)時，造成市場恐慌性下跌的原因之一，就是“大小非減持”。而從“國有股減持”轉(zhuǎn)變?yōu)椤按笮》菧p持”，這其中似乎又包含著部分的歷史輪回色彩。那么，更好的解決答案在哪里呢？

股市“牽手”經(jīng)濟(jì)

1 664點，又一個重要數(shù)字出現(xiàn)了。

對于習(xí)慣了股災(zāi)和救市的投資者來說，2008年是另一種顛覆式的記憶。過去幾乎所有的救市經(jīng)驗都在那年宣告失效?？刂菩鹿砂l(fā)行、調(diào)低印花稅、信心喊話、機(jī)構(gòu)動員，都沒能阻止上證指數(shù)創(chuàng)下熊市最大的跌幅紀(jì)錄。中國股市和全球市場一起在不斷出現(xiàn)的利空打擊中，掙扎、努力、再掙扎……

公募基金在2008年之前的10年中，幾乎是唯一保持年均50%增長的機(jī)構(gòu)群體，最慘重的記憶也來自他們。2008年6月的一個下午，一批身有殘疾的投資者沖進(jìn)某基金公司，以帶有哭腔的聲音，哀求將他們的活命錢退還。但這怎么可能！在一年前募集的近1萬億元的資金，到這時已經(jīng)平均虧損超過20%，到年末平均虧損更達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的55%。

非常市道必有非常政策，這句話用在2008年恰如其分。

4月，第一輪救市政策呼嘯而至。4月20日，證監(jiān)會規(guī)范大小非減持；4月23日，印花稅由0.3%調(diào)整為0.1%。但曾經(jīng)屢見奇效的“政策組合拳”卻回天乏力。此后一度弱化的“有形之手”繼續(xù)出擊。9月18日，多部委同時出手，推出“支持央企增持或回購上市公司股份”，“交易印花稅單邊征收”?！岸壥袌鲎灾髻徣牍?、中、建三大行股票”等措施，不過這些措施依然沒有阻止市場創(chuàng)下新低。至10月28日，上證指數(shù)跌至1 664點，相比年初跌幅超過七成。

業(yè)內(nèi)對救市也出現(xiàn)了不同聲音。2008年3月，資深傳媒人士胡舒立發(fā)表文章認(rèn)為“股市不應(yīng)救，不能救，亦不必救”。這一系列言論引發(fā)了鮮明的對立觀點。劉紀(jì)鵬、賀強(qiáng)反擊稱“若風(fēng)險無法通過市場手段制止的話，就必須通過政策手段制止?！?/p>

救市的爭議伴隨著救市的政策次第推出，市場反彈稍稍露頭又悄然沉默。屢救不起，成了市場2008年前9個月的常態(tài)。

轉(zhuǎn)機(jī)來源于經(jīng)濟(jì)本身。年底的“4萬億”刺激計劃讓市場方向發(fā)生變化。宏觀經(jīng)濟(jì)開始成為證券市場一個重要的關(guān)注點。至此，最初為了“國企解困”而設(shè)立的股市，開始體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”功能。

10月24日，國家主席胡錦濤在第七屆亞歐首腦會議開幕式上稱，面對金融危機(jī)，堅定信心比什么都重要，并表示中國將及時調(diào)整政策保持經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定。幾天后，國務(wù)院宣布出臺擴(kuò)大內(nèi)需措施，并確定4萬億元投資計劃，一場轟轟烈烈的經(jīng)濟(jì)刺激政策終于展開了。

慘烈的跌勢讓市場一下子緩不過神來。據(jù)悉，就在經(jīng)濟(jì)政策出臺前后一個多月，業(yè)內(nèi)規(guī)模排名居前的兩家大型投資基金，在歷史低位大舉砍倉。2008年11月，上證指數(shù)收復(fù)2 000點，一年后，漲幅超過100%。中國股市再一次走過了股災(zāi)，走向了未來。