總之，斯坦哈特 -范 -博考維奇公司的成功難以解釋，包括以前的一些合伙公司。但這并不意味著他們的成功純粹是靠運(yùn)氣。了解了這個公司以后，有兩個突出的因素，每一個都提供了對成功的解釋，并與市場有效的傳統(tǒng)理念相一致。通常，市場幾乎不可戰(zhàn)勝——除非采用其他人從未用過的辦法。創(chuàng)新的第一個例子是關(guān)于斯坦哈特 -范 -博考維奇公司的托尼 ·席魯夫。他對康德拉季耶夫的狂熱可能有些奇怪，盡管 1973年的事實(shí)證明其預(yù)測非常準(zhǔn)確，但他明顯將一種激情帶到了公司。從 20世紀(jì) 60年代開始，席魯夫就開始跟蹤貨幣數(shù)據(jù)，希望可以預(yù)測股市的變化。大約 10年后，這在華爾街變得稀松平常：大家都知道快速的貨幣增長預(yù)示著通貨膨脹，因此迫使美聯(lián)儲提高利率，這樣，投資者就會將錢存到銀行或投入債券市場以賺取利息，而不是繼續(xù)放在股市冒險。隨著資金轉(zhuǎn)出股市，市場將不可避免地下跌，那些住房建筑商、設(shè)備供應(yīng)商等對利率敏感的公司的股票會下跌得最厲害。但在 20世紀(jì) 60年代，華爾街的股票投資者并未被這種分析所困擾，他們在那個年代的前 5年學(xué)會了怎么交易，那時通貨膨脹率從未超過 2%，貨幣狀況和美聯(lián)儲的反應(yīng)對他們來說并不重要。但席魯夫是個例外，他是個不同于主流的自學(xué)成才的人。

當(dāng) 1970年加入斯坦哈特 -范 -博考維奇公司的時候，席魯夫已經(jīng)設(shè)計了一個粗略的貨幣模型。他跟蹤聯(lián)邦儲備系統(tǒng)所屬的大銀行，當(dāng)他們從報告閑置的貸款能力轉(zhuǎn)到報告已經(jīng)達(dá)到資本儲備所能支撐的限額時，席魯夫的模型就會預(yù)警：銀行已經(jīng)最大限度地放出貸款，因此貨幣增長將放緩，經(jīng)濟(jì)增長將下降，股市也會有麻煩。席魯夫研究了歷史數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)股市在銀行數(shù)據(jù)臨界點(diǎn)之后兩個月開始下跌。反之，這種關(guān)系也成立。如果銀行從無貸款額度轉(zhuǎn)向有可用資本儲備，股市將很快反彈。①席魯夫甚至在高通貨膨脹、金本位制結(jié)束這種局面形成以前，就把握住了在這種情況下投資的規(guī)則。他的模型分析給了斯坦哈特 -范 -博考維奇公司在預(yù)測市場急轉(zhuǎn)方面的優(yōu)勢。標(biāo)準(zhǔn)普爾 500指數(shù)在 1973—1974年急轉(zhuǎn)之下，卻又在 1975年 9月時上漲了 32%。席魯夫預(yù)計到了 1973—1974年的暴跌和那之后的反轉(zhuǎn)，兩次都印證了用傳統(tǒng)分析方法分析市場的同事們所得出的結(jié)論。如果說席魯夫在 1973—1975年對基金的排名做出了重大貢獻(xiàn)，那么就可以說他在整個 20世紀(jì) 70年代都對排名做出了重大貢獻(xiàn)，該公司在這 3年的業(yè)績占了整個 20世紀(jì) 70年代所創(chuàng)利潤的大部分。

因?yàn)椴簧瞄L解釋，席魯夫的同事只是模模糊糊地知道他的看法。例如，他們知道交易室的那個痩高個不看好最大的房屋建筑商考夫曼 -布羅德公司（Kaufman & Broad）的股票，也知道公司賣空了 100 000股，但他們并不一定知道席魯夫不看好這家公司是因?yàn)槔噬仙龑Ψ课萁ㄖ滩焕?，而貨幣?shù)據(jù)預(yù)示利率正要上漲。但斯坦哈特認(rèn)為席魯夫的觀點(diǎn)經(jīng)得起考驗(yàn)：他崇拜他的觀點(diǎn)，不在乎別人對其感到困惑。做空考夫曼 -布羅德公司給斯坦哈特 -范 -博考維奇公司帶來了 200萬美元的利潤。因此，不管是有意或無意，席魯夫的同事是他創(chuàng)新的受益者，而這個創(chuàng)新就是將貨幣分析應(yīng)用到股票市場。

斯坦哈特-范-博考維奇公司的第二個創(chuàng)新始于金融環(huán)境的另一個變化。正如公司預(yù)料到該怎樣根據(jù)通貨膨脹調(diào)節(jié)股市投資一樣，公司也預(yù)料到這個行業(yè)將如何適應(yīng)資金管理方面不斷變化的格局。20世紀(jì)60年代以前，股市以散戶為主。養(yǎng)老基金、保險基金以及共同基金之類的機(jī)構(gòu)性資金管理人還不多。例如， 1950年，大約只有 10萬美國工人參與公司的退休金計劃，因?yàn)檫@些計劃大多數(shù)剛開始，他們的資產(chǎn)相對較少，那時整個共同基金都只有 20億美元。然而，到 1970年，參與公司養(yǎng)老金計劃的人數(shù)增加了兩倍多，養(yǎng)老基金的資產(chǎn)已達(dá)到令人瞠目結(jié)舌的 1 300億美元，并以每年 140億美元的速度增長。與此同時，個人將其直接持有的股票出售，并將所得委托給另一種新興的資金管理人。到 20世紀(jì) 60年代后期，共同基金資產(chǎn)超過了 500億美元，而 20世紀(jì) 50年代只有 200億美元。投資不再是由文質(zhì)彬彬的經(jīng)紀(jì)人給出建議，由非專業(yè)人士進(jìn)行操作的活動，而是成為了一種專業(yè)經(jīng)營模式。這使華爾街發(fā)生了變化。在這種情況下僅靠了解股票更難戰(zhàn)勝市場，因?yàn)槠涓怕氏喈?dāng)于另外 6個專業(yè)投資者和你有相同的信息。但是，專業(yè)化的投資在消除舊機(jī)會的同時也創(chuàng)造了新的機(jī)會。這種機(jī)會在于交易活動，它后來在對沖基金的傳奇中起了至關(guān)重要的作用。