瓊斯知道自己可能不是個擅長選股的人。對于投資他是一個新手，但公司資產(chǎn)負債表的細節(jié)從未束縛他的想象力，相反，他創(chuàng)建了一個系統(tǒng)以選出最優(yōu)的。從 20世紀 50年代初開始，他請經(jīng)紀人進行“模擬投資”：每個人分別選出他最看好的和最不看好的股票，并關注它們的變化，就好像在做真正的投資一樣。瓊斯用這種虛擬投資組合作為選股理念的來源，他用統(tǒng)計方法將選股的效果和市場變化的效果區(qū)分開來，使得他可以確定每個經(jīng)理的投資結果，瓊斯隨后根 據(jù)他們選股的好壞對他們進行補償，這一招非常有用，使得經(jīng)紀人在把想法告訴別人之前都先打電話告訴他。

這個方法使瓊斯比他的競爭對手更有優(yōu)勢。在 20世紀 50年代，華爾街是一個安靜而單純的地方。在大學和商學院，幾乎沒人選金融方面的課程，哈佛大學的投資課被稱為“中午的黑暗”，因為大學管理者將這門課安排在中午，以便為更受歡迎的課程騰出教室。老投資機構的受托人都根據(jù)資產(chǎn)管理規(guī)模取得報酬，而不是表現(xiàn)費，他們要接受委員會的管理。而瓊斯的方法打破了這個模式，每個人都是股票選擇者，它以個人主義取代了集體主義和驕傲自滿的沖動。即使在 20世紀 60年代，當瓊斯的企業(yè)增長到足以招聘 6個人來選擇股票時，他還是沿用“優(yōu)勝劣汰”的制度。他很少召開投資會議，因為他發(fā)現(xiàn)委員會會議有著難以忍受的乏味。相反，他分配給每一個公司內的管理人一部分資金，讓他們根據(jù)自己的意愿投資，而每年年底，表現(xiàn)最佳的經(jīng)理也會得到最多的回報。

你可以看到瓊斯這樣做的結果。在 20世紀五六十年代的華爾街，信息還不能迅速地傳遞給每個人：沒有經(jīng)紀人每天發(fā)郵件，沒有有線電視的即時分析。在這種環(huán)境下，最積極的投資團隊可以擊敗懶散的對手，而瓊斯的團隊是最積極的。

模擬投資組合經(jīng)理忙著打電話說出他們的最新想法，內部部門經(jīng)理人忙著接電話，搶著獲取小道消息和能使他們領先于競爭對手的見解。即使在 20世紀 60年代，那時華爾街剛剛擺脫蕭條后的萎靡不振，大家也會驚奇地發(fā)現(xiàn)純粹的努力將一個人區(qū)別于眾人是多么容易。瓊斯的選股人之一艾倫 ·德雷舍（ Alan Dresher）想出了在公司文件剛出來的時候就直接去美國證券交易委員會辦公室查看的辦法。他的過人之處在于他是唯一有這個想法的人，而華爾街的其他人都在等著從郵局寄來的那一大沓文件。

將報酬與結果掛鉤是瓊斯方法的關鍵。當經(jīng)紀人將股票信息傳遞給一個平常的共同基金時，這個信息的質量與經(jīng)紀人會得到什么回報之間并沒有特定的聯(lián)系：一方面，共同基金缺乏瓊斯的追蹤投資建議結果的機制；另一方面，共同基金公司將大量錢付給拉得資金的推銷員，只有少量資金用來獎勵好的科研。而瓊斯則對好的研究成果出手大方。

如果一位年輕經(jīng)紀人的模擬投資組合的投資建議產(chǎn)生了利潤，他的收入會翻倍；同時，基金的績效費也在績效最好的公司內部基金經(jīng)理人之間進行分配。瓊斯還發(fā)明了兩個進一步提高積極性的辦法。每年成功的管理人會增加資金管理規(guī)模，從而增加下一年獲取利潤、增加收入的可能性；而表現(xiàn)不佳的管理人的資金管理規(guī)模會減少。而在另一個反映后來對沖基金的創(chuàng)新中，瓊斯要求他的合伙人在基金中投入自己的資金，這樣他們的財富和收入就都由他們的表現(xiàn)決定。雖然并未意識到他所做的事情的意義，但他創(chuàng)立了一種后來的對沖基金一直沿用的效果很好的“多經(jīng)理人競爭”結構。我們將會在第 3章看到，這個結構在 20世紀 70年代由美國新澤西州普林斯頓的一家公司加以改造，后來被幾十個對沖基金公司采用。但在 20世紀五六十年代，將達爾文主義的個人主義和從上至下的風險控制相結合的幾乎只有瓊斯一個，這給了他很大的優(yōu)勢。價格在現(xiàn)有的體制安排下反映了信息，從這個意義上來說市場可能是有效的。不過瓊斯摧毀了這些體制安排，取消呆板的委員會會議，通過利潤分配而促使人們好好表現(xiàn)。這樣，他創(chuàng)造了能帶給他利潤的優(yōu)勢。