甜蜜蜜的需求膨脹

實現(xiàn)銷售額快速增長的第二種方式源于企業(yè)供求的失衡，由此導(dǎo)致股價穩(wěn)步上漲。換句話說，就是在價格和需求增長的同時，經(jīng)營成本卻沒有出現(xiàn)同步增長。這方面一個比較典型的例子是，隨著能源成本的迅速上漲，促使康菲石油公司的銷售收入在不到3 年的時間里，從900 億美元增加到1 850 多億美元。由于收入的快速增長，又推動股票價格在僅僅3 年之內(nèi)從2003 年的25 美元達(dá)到了70 多美元。至今仍在美國銷售“埃索”（Esso ）牌石油的帝國石油公司，同期銷售收入也從100 億美元增長到超過240 億美元，其股票的上漲勢頭則更為強勁，從每股8 美元飆升到2006 年底的38 美元。

盡管我是一個極端本末倒置的選股人，但我經(jīng)常發(fā)現(xiàn)，某種產(chǎn)品或服務(wù)的需求增長，可能會讓其同行業(yè)中的很多公司進(jìn)入我們的買進(jìn)名單。也就是說，整個行業(yè)都會受益于強勁的銷售額增長。在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂之后，很多資金開始從股市向銀行回流，此時，銀行就必須對如此巨額的資金采取某些措施，而它們只能做自己應(yīng)該做的事情：發(fā)放貸款。大量的現(xiàn)金供應(yīng)，再加上低利率，使得很多人都具備了購買第一套或者第二套房產(chǎn)的能力，于是，這些閑置資金開始涌入不動產(chǎn)市場。這些新買家的大動作必然會造就不動產(chǎn)市場的迅猛膨脹。這就為蘭納爾（Lennar Corp，著名住宅開發(fā)公司。——譯者注）和全國金融公司（Countrywide Financial ，美國最大的抵押貸款放貸商?！g者注）等房地產(chǎn)企業(yè)帶來了巨大的收益。隨著大量資金涌入房地產(chǎn)市場，兩者的股票價格在2003—2005 年期間均實現(xiàn)了翻番。

在我的職業(yè)生涯中，銷售額的快速增長幾乎是所有盈利股票的共同特征。如果一個企業(yè)的銷售額能持續(xù)增長，那么，無論總體市場和經(jīng)濟形勢如何，它都能給投資者帶來可觀的回報。因為它們本身就存在著不可抑制的增值動力，這正是我們所要尋找的屬性。

相反，一只股票如果退出了我們的投資組合，銷售額增長放緩無疑是最直接的原因之一。在某些情況下，即使是最優(yōu)秀的公司也會發(fā)現(xiàn)，要維持銷售收入的增長并不是一件輕而易舉的事。今天的成功也許會成為未來成功的桎梏。

英特爾和微軟就是被成功束縛住手腳的典型例子。這兩家公司都曾經(jīng)歷過業(yè)務(wù)超快速增長時期，它們不僅給計算機領(lǐng)域帶來了徹底的革命，更重要的是給用戶創(chuàng)造了前所未有的強大的計算能力。但是，快速增長幾乎讓它們完全壟斷了其所在行業(yè)，以至于進(jìn)一步購買其產(chǎn)品的個人和企業(yè)已經(jīng)屈指可數(shù)。每個人都擁有微軟的操作系統(tǒng)和英特爾的處理器。今天，這兩家公司只能依賴產(chǎn)品升級和補丁產(chǎn)品來增加收入，也許他們永遠(yuǎn)也無法重溫昔日令人眩目的輝煌。

我們一直密切關(guān)注銷售額增長率的回落，因為它已經(jīng)成為決定我們選股是否成功的基本指標(biāo)，因此，對我來說，銷售額增長放緩絕對是一個危險的信號。