結(jié)果是賺錢還是賠錢

“舊金山49 人”隊(duì)曾經(jīng)擁有戰(zhàn)無(wú)不勝的輝煌，但隨著優(yōu)勢(shì)的喪失，其輝煌也逐漸成為歷史，那么，衡量股票的指標(biāo)是不是也會(huì)有這樣的命運(yùn)呢？

為什么不僅僅選擇得分最高的指標(biāo)呢？尚未進(jìn)入決賽的“舊金山49 人”隊(duì)，便是解釋該問(wèn)題的最佳例證。

在經(jīng)典音樂(lè)電影《音樂(lè)之聲》（The Sound of Music ）中，主人公修女瑪麗亞告訴我們，一切應(yīng)該從頭做起，因?yàn)椤爸挥羞@里，才是我們真正的起點(diǎn)”。但是，在我們研究成長(zhǎng)型股票的盈利能力時(shí)，卻應(yīng)該遵循相反的建議：從結(jié)果開(kāi)始我們的研究。其根源在于，真正能讓一只成長(zhǎng)型股票成為一項(xiàng)偉大的投資，并且隨著時(shí)間的推移能實(shí)現(xiàn)5 倍、10 倍甚至是20 倍增值的原因，歸根到底還要是依賴于企業(yè)的基本面（fundamentals）。也就是說(shuō)，這家公司能否以越來(lái)越高的利潤(rùn)水平銷售越來(lái)越多的產(chǎn)品和服務(wù)？公司能否通過(guò)持續(xù)創(chuàng)新來(lái)適應(yīng)市場(chǎng)的變化，并維持自身的領(lǐng)導(dǎo)地位？真正使一只股票成為成長(zhǎng)型投資的最佳目標(biāo)的根源，是企業(yè)以高利潤(rùn)率不斷增加產(chǎn)品或服務(wù)銷售量的能力。

八仙過(guò)海

多年的親身經(jīng)歷，促使我最終認(rèn)識(shí)到這樣一個(gè)決定性的因素：在華爾街，變化是永恒的主題。我經(jīng)常聽(tīng)到有些博學(xué)者或是哲人宣稱，某個(gè)神奇指標(biāo)對(duì)挑選優(yōu)質(zhì)股票是至關(guān)重要的，比如說(shuō)市盈率或是股價(jià)現(xiàn)金流量比。當(dāng)然，這些神奇的基本因素也有可能會(huì)馬上失寵。但多年以來(lái)的投資研究告訴我，只有一件事是無(wú)可質(zhì)疑的，那就是：絕大多數(shù)基本指標(biāo)的壽命都是有限的（只有兩三年的光景），隨后，它們就會(huì)失去效力，并不再具有以往的優(yōu)勢(shì)。

具有傳奇色彩的著名橄欖球教練比爾·沃爾什（BillWalsh ）和他領(lǐng)導(dǎo)的著名球隊(duì)“舊金山49 人”隊(duì)，也許就是說(shuō)明這個(gè)問(wèn)題的最佳例證。沃爾什創(chuàng)造的“西海岸式”防守讓“舊金山49 人”隊(duì)成為整個(gè)聯(lián)盟最令人生畏的對(duì)手，在大聯(lián)盟中幾乎戰(zhàn)無(wú)不勝。但是，隨著時(shí)間的推移，其他球隊(duì)也開(kāi)始采用這種防守戰(zhàn)術(shù)，于是，“舊金山49 人”隊(duì)的優(yōu)勢(shì)逐漸被削弱，其他很多球隊(duì)紛紛成為“超級(jí)碗”比賽中的新貴?！芭f金山49 人”隊(duì)曾經(jīng)擁有輝煌的業(yè)績(jī)，但一旦喪失原有的優(yōu)勢(shì)，輝煌則注定成為歷史。

某些時(shí)候，具有巨大收益潛力的企業(yè)可能會(huì)成為市場(chǎng)的寵兒，而在另外一些時(shí)候，息稅前利潤(rùn)（扣除利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前的利潤(rùn)?！g者注）卻有可能成為市場(chǎng)的熱門參考指標(biāo)。當(dāng)人們開(kāi)始對(duì)某些東西趨之若鶩并且不加選擇地去追求時(shí)，市場(chǎng)將失去原有的魅力，曲終人散的時(shí)刻便會(huì)到來(lái)。