在這個通脹意識濃厚的時代里，為什么還會有這么多的投資者，對持有現(xiàn)金感到如此恐懼？為什么他們總是匆匆忙忙地買進股票，根本就不愿意花點時間去尋找真正的投資機會呢？

某些時候，重大投資因素的本質(zhì)變化會影響到大部分股票。遺憾的是，在這些新力量對市場發(fā)揮作用之后的相當長時間里，大多數(shù)投資者卻依然一無所知，似乎根本就沒有意識這些影響的重要性。一旦它們開始發(fā)揮效力，受到影響的證券將會在價格上發(fā)生劇烈變動。財富總是屬于那些較早意識到這些變化的投資者，也就是說，是那些在市場因素影響個股價格之前作出行動的投資者。

首先，我們回顧一下20 世紀50 年代金融領(lǐng)域中的兩大變革，回顧與剖析這些變革，可以幫我們更好地理解和判斷60 年代的資本市場。

變革一：人們開始意識到企業(yè)管理藝術(shù)在這1/4 世紀中取得的巨大進步，這讓大藍籌公司之類的行業(yè)實體變成名副其實的投資熱點。正因如此，現(xiàn)在人很難體會投資界在40 年代末的普遍感受，那時候，大多數(shù)投資者為了規(guī)避畸高的市場風險，把主要資金投資于債券、高等級優(yōu)先股或公共事業(yè)股票。那時的企業(yè)管理方式主要是家族式管理，企業(yè)管理者也許精明強干，也許反之。按當時情況，授權(quán)絕對是一種偶然現(xiàn)象，企業(yè)管理層也很少會為了外部股東利益建立并保持管理上的一貫性。接班人的培養(yǎng)問題也只是從家族利益的角度考慮，企業(yè)的管理權(quán)最終還是要傳承給年輕的家族成員。而企業(yè)的領(lǐng)導者，則往往是不折不扣的獨裁者。決策質(zhì)量的高低，完全取決于他們的主觀判斷。至于收集背景材料，匯集外部專業(yè)人士的智慧，創(chuàng)造更完備、更合理和更客觀的決策基礎，這根本就是不可能的事。但假如企業(yè)能更靈活、更敏捷地處理日常事務與長期規(guī)劃，強化對外部股東的責任感的話，企業(yè)要實現(xiàn)真正的騰飛也就指日可待了。在這種情況下，投資者必定心甘情愿為股票支付高價格，公司股價自然會隨之飛漲。這一點也許每個人都能理解，因此也不會令人驚訝。但真正讓人感到不可思議的是：管理因素的巨大變化將提高股票內(nèi)在價值的趨勢，這會始終持續(xù)下去，直到股價最終完全反映這種趨勢時為止。

變革二：越來越多的公司開始重視研發(fā)，并通過研發(fā)過程獲得新技術(shù)，同時，通過市場創(chuàng)新與產(chǎn)品滲透策略，最終在銷售和利潤上實現(xiàn)大幅度提升。當然，很多同樣重要的發(fā)展趨勢早已初見端倪。到了40 年代末，這一趨勢發(fā)展到了頂峰。但直到50 年代，金融界才開始廣泛認識到：一旦企業(yè)真正掌握這種能讓他們受益匪淺的管理方法，該企業(yè)的投資價值將不可估量。但反過來說，這些最具潛力的公司，也正是因為50 年代發(fā)生的飛躍，才真正讓它們的股票市盈率反映出企業(yè)的內(nèi)在價值。

我相信，通過研究50 年代股價的“新”（至少在當時看來是新的）因素，可以讓我們得到以下兩個重要啟示：首先，只要先于他人認識到這些新力量，投資者就能實現(xiàn)盈利（在某些情況下，也可能是避免虧損）；其次，直到這些新生力量出現(xiàn)一段時間之后，大多數(shù)股票的價格才開始反映出這些新生力量所帶來的影響。因此，要預測某些直到20 世紀60 年代才被市場所感知的新力量，并不一定非要預見未來的市場基本面。相反，它只需要我們審視目前最新的市場基本面，這是因為，某些股票并不能立刻作出充分反應，或是以出人意料的方式作出反應。