不做投資的風(fēng)險：消費物價上漲風(fēng)險轉(zhuǎn)向資產(chǎn)價格膨脹風(fēng)險

“安全第一、買者自負(fù)”和“股市有風(fēng)險、入市須謹(jǐn)慎”是2007年金融監(jiān)管部門反復(fù)要求金融服務(wù)機(jī)構(gòu)告誡投資者的風(fēng)險警告，它在一定程度上規(guī)范了金融服務(wù)機(jī)構(gòu)的營銷宣傳行為，灌輸了投資者理性的投資理念。在股市熱、基金更熱的年代，警示投資的風(fēng)險確有必要，也正當(dāng)其時。但是，它也在很大程度上讓許多似懂非懂的人在風(fēng)險投資面前裹足不前，而往往一些無謂的恐懼并沒有讓他們遠(yuǎn)離風(fēng)險，反倒讓他們不自覺地深陷風(fēng)險之中。從某種角度來看，甚至可以說，不投資的風(fēng)險比投資的風(fēng)險還要大。為什么會這樣呢？其中一個很重要的原因是通貨膨脹的長期存在，換言之，也就是物價持續(xù)上漲的風(fēng)險，有人形容這種風(fēng)險為“溫水煮青蛙”的過程。在當(dāng)前中國，一個更為重要的原因是本幣升值所形成的資產(chǎn)價格的暴漲，換言之，也就是資產(chǎn)價格膨脹的風(fēng)險，對此風(fēng)險我們可以描述為“滾水煮青蛙”的過程。

先說通貨膨脹的影響，通俗地說，就是物價不斷上漲的影響，它會影響什么呢？它會使我們的資產(chǎn)不斷地貶值和縮水。人類歷史殘酷地證明：通貨膨脹無時不在、無時不有，資產(chǎn)縮水在所難免。舉例為證，美國從1900年到2000年，100年的歷史，貨幣貶值54倍，換句話來說，1美元的購買力，100年以后只有1/54。而在中國，經(jīng)過不到30年的時間，由于通貨膨脹的影響，1元人民幣的購買力只有原來的1/30，有人甚至說是1/50。且不論具體哪個數(shù)字更為準(zhǔn)確，但不管是1/30還是1/50的影響都很大。20世紀(jì)80年代初參加工作的大學(xué)生（當(dāng)時被稱為天之驕子），一個月的工資是50多元，算是中等的工資水平，現(xiàn)在在大城市，如果沒有1

500元以上（30倍以上），恐怕算不上中等的工資水平?？磥?，要抵御通貨膨脹的影響，靠儲蓄是不能解決的，如果不投資，資產(chǎn)肯定會不斷縮水。

縮水會以什么樣的速度呢？我們國家在20幾年的時間里，就縮水高達(dá)1/30～1/50，我們無法知道以后的二三十年會不會發(fā)生同樣的事情，如果發(fā)生（可能性非常大），縮水的速度更快。我們那點可憐的積蓄就如同逆水行舟，不進(jìn)則退！2007年年底，消費者物價指數(shù)CPI接近7%，創(chuàng)出10來年的歷史新高，年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確指出，2008年要防止由結(jié)構(gòu)性通貨膨脹演變?yōu)槿嫱ㄘ浥蛎?。中國人民銀行隨即宣布結(jié)束推行10多年的“適度從緊的貨幣政策”，轉(zhuǎn)而實行“從緊的貨幣政策”，可見我們將來面臨的通貨膨脹形勢將更為嚴(yán)峻。

表2-1

20世紀(jì)各國的通貨膨脹

國

家 年通貨膨 最小值 最小值 最大值 最大值

脹率（%） （%） 年份（年） （%） 年份（年）

澳大利亞 4.0 －9.9 1921 24.9 1951

加拿大 3.1 －15.8 1921 15.1 1917

丹麥 4.1 －12.2 1925 27.7 1940

法國 8.0 －23.8 1921 74.0 1946

德國（除1922～ 5.2 －9.5 1932 100bn 1923

1923年）

意大利 9.2 －9.7 1931 344.4 1944

日本 7.7 －18.7 1930 317.1 1946

荷蘭 3.0 －13.4 1921 18.7 1918

瑞典 3.7 －25.2 1921 35.7 1918

瑞士 2.2 －22.2 1921 25.7 1918

美國 3.2 －10.8 1921 20.4 1918

英國 4.1 －26 1921 24.9 1975

我們再來看資產(chǎn)價格膨脹的風(fēng)險問題，具體就是人民幣相對美元升值的影響。當(dāng)一個國家的本幣相對于美元這種國際儲備貨幣和國際結(jié)算貨幣升值的時候，會使這個國家的非貨幣資產(chǎn)（房地產(chǎn)、礦產(chǎn)、股票資產(chǎn)等）尤其是資本資產(chǎn)價格升值更快?？紤]到大部分人并不會生活在國外，并不能享受到本幣升值在國外消費或投資的好處，反倒會由于沒有投資，使自己的積蓄進(jìn)一步貶值，成為相對甚至絕對的窮人。自從2005年人民幣相對于美元開始緩步升值以來，以人民幣計價的房地產(chǎn)、礦產(chǎn)和股票資產(chǎn)都大幅飆升了好幾倍，絕大多數(shù)國人并不原始擁有這些資產(chǎn)，也不敢投資這些資產(chǎn)，其相對財富地位的下降是可想而知的。更為嚴(yán)峻的問題是，人民幣升值的空間還遠(yuǎn)未到位，人民幣對美元的匯率由2005年的約1∶8.3升至2007年年底的約1∶7.3，只是人民幣長期可預(yù)見升值的第一步，2008年后將有加速的可能，終極匯率可能在5年之后到達(dá)1∶5～1∶6甚至更高。很難想象由此引起的資產(chǎn)價格膨脹的洪流還會吞沒多少人的積蓄。

在亞洲一些新興的國家和地區(qū)，包括日本、韓國、新加坡、中國臺灣都發(fā)生過這樣的事情。由于本幣相對于美元升值，這些國家和地區(qū)的股票資產(chǎn)是什么樣的情況呢？股票資產(chǎn)在此期間最少增長100%最多的增長1

000%以上；房地產(chǎn)最少的是100%，最多的是800%。2006年和2007年以來，加元、澳元由于本幣相對于美元升值，其股票資產(chǎn)價格也出現(xiàn)飆升的情況。所以，在人民幣升值大勢所趨的情形下，如果只是把貨幣握在手里，貶值在所難免。

由于物價上漲和資產(chǎn)價格膨脹兩個因素的長期影響，使財務(wù)缺口（養(yǎng)老、醫(yī)療、子女教育、更新住房等）越來越大，這是我們不做投資的終極風(fēng)險。不要認(rèn)為自己現(xiàn)在有100萬元就可以儲蓄養(yǎng)老（就像20世紀(jì)80年代初自我感覺良好的萬元戶一樣高枕無憂），如果按照前面計算的方法就不一定夠養(yǎng)老。我們的父母辛勞一輩子，只攢下幾萬元，如果沒有兒女，他們夠養(yǎng)老嗎？以自身為例，我在銀行干了10年，當(dāng)我調(diào)出銀行的時候，從銀行轉(zhuǎn)出的養(yǎng)老金只有2.5萬元（而且毫無增值），這還是比較高的，因為我在國家銀行，但這2.5萬元夠我養(yǎng)老嗎？如果我們的存量資產(chǎn)不斷變化，即由于通貨膨脹、本幣升值的影響，以幾十倍、上百倍的速度貶值的時候，現(xiàn)在即便有100萬、200萬（現(xiàn)在算是比較富的人），如果不做投資30年后夠養(yǎng)老嗎？也許到那時就像現(xiàn)在我們的父母一樣，只有相當(dāng)于幾萬元購買力的積蓄了，不一定夠養(yǎng)老，甚至比上一輩還差，因為我們絕大多數(shù)人只有一個孩子?？磥眇B(yǎng)兒防老、儲蓄養(yǎng)老都靠不住。

相比之下，許多歐美發(fā)達(dá)國家的中產(chǎn)階級則比我們從容得多，根本原因在于西方國家經(jīng)過多年的摸索，建立了比較完善的三級養(yǎng)老體系，基本養(yǎng)老制度、補(bǔ)充養(yǎng)老（又稱企業(yè)年金）制度和個人退休計劃制度都具有一定的法律強(qiáng)制性和稅收優(yōu)惠安排，而且這三級養(yǎng)老基金都長期投資于共同基金、產(chǎn)業(yè)基金、森林資產(chǎn)等，長期的保值增值可以確保他們從容應(yīng)對不投資的風(fēng)險，確保他們將來的生活質(zhì)量不致下降，確保他們比我們“更敢休假、更敢跳槽、更敢負(fù)債消費”。反觀國內(nèi)，基本養(yǎng)老保險缺口巨大，企業(yè)年金只是少數(shù)高福利企業(yè)的“專利”，個人退休計劃則是人們好自為之之事。由此可見，在國內(nèi)三級養(yǎng)老體系尚未建立和完善之前，我們需要盡早采取類似定期定額投資基金這樣的替代方案。