"重要的是經(jīng)濟，傻瓜?。↖t抯 the economy, stupid!）"這是1992年美國總統(tǒng)選舉中，候選人比爾·克林頓（Bill Clinton）的競選陣營所提出來的口號。這個口號后來被評為選舉史上最佳的口號。不知道是不是托這個口號的福，克林頓后來讓一堆人跌破眼鏡，順利當(dāng)選。當(dāng)時共和黨的布什（George H. W. Bush）陣營，因為第一次波斯灣戰(zhàn)爭的大勝，對于連任過分樂觀了。

　　每當(dāng)我想起這個口號，腦中都會浮現(xiàn)歐洲的傳奇投資家安德烈·科斯托蘭尼。如果把他的想法跟克林頓的口號結(jié)合在一起，我想應(yīng)該會變成"重要的是錢，傻瓜?。↖t抯 the money, stupid!）"?？扑雇刑m尼曾經(jīng)對"錢"下過比誰都清楚明了的定義。以我個人的經(jīng)歷來說，我曾經(jīng)在幾年前房地產(chǎn)價格將漲之時，買過重建公寓。當(dāng)時幫助我下決定的人，就是這位現(xiàn)在已作古的科斯托蘭尼。

　　不管是投資股票還是房地產(chǎn)，首先要考慮的就是"錢的量與趨勢"。股市格言"供需優(yōu)先于題材"，說的也就是這個道理。如果錢猶如潮水一般蜂擁而來帶動行情，常會比個別性題材的行情更具爆發(fā)力。常常你只是發(fā)呆一陣子，赫然發(fā)現(xiàn)苗頭不對，開始慌張的時候，整個行情已經(jīng)變了。這種情況下，再怎么嘆息也是沒有用的。如果身邊有靠理財而致富的人，我想他們都是用某種方式抓住了這種上漲的波段。反過來說，理財失敗的人都錯過了這種上漲波段，甚至沒搭上上漲的末班車。這一種趨勢就扮演了為人們重新分配財富的角色。

　　到目前為止，我們所經(jīng)歷的上漲大波段，背后都有"流動性"在支撐。所謂流動性，是有關(guān)股票轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金難易程度的經(jīng)濟術(shù)語。到目前為止，韓國綜合股價指數(shù)超過1000點的總共有三次。第一次是在1989年3月，當(dāng)時因為首爾奧運的特殊需求以及油價、利率與韓元三低帶來的景氣，讓股市首次突破千點，接下來是1994年9月，以及締造有史以來最高紀(jì)錄的1999年7月。這幾次行情的共同特征之一，就是流動性特別好。

　　不只股市如此，房地產(chǎn)市場也一樣。2001年起讓韓國房價急漲的幕后推手，也是流動性。我們用最單純的方式計算，金融風(fēng)暴前投入韓國房市的資金為176兆韓元，風(fēng)暴后則超過400兆韓元，可以說增加了一倍有余。就是因為這么大一筆錢投入市場，才讓"房地產(chǎn)大亂"成為韓國的流行語，并讓房價持續(xù)攀升。

　　但是人們有將過去經(jīng)驗瞬間忘掉的傾向。這一波房價上漲前，幾乎沒有什么專家預(yù)言會上漲。開始上漲之后，倒是有不少專家跑出來表示會持續(xù)上漲。專家做出這種行為也不是第一次了，所謂經(jīng)濟的歷史，就是許多行為的一再重復(fù)。

　　科斯托蘭尼說，決定股市行情的，就是"通貨量與新股發(fā)行量"和"心理要素（樂觀或悲觀）"這兩種原因。他將自己的主張用以下的公式表達：

　　行情=錢+心理在這兩種要素中，扮演最重要角色的，就是"流動性"。因為大眾的心理很善變，不太能精準(zhǔn)預(yù)測?？扑雇刑m尼指出："最重要的，通常都是流動性。而對于流動性，我們這些專業(yè)投資人某種程度上可以預(yù)測。這是因為政府的經(jīng)濟政策向所有人公開。相反地，心理是完全無法預(yù)測的。"流動性為什么重要呢？我們繼續(xù)聽科斯托蘭尼怎么解釋。

　　"這里所說的錢這種要素，我將其視為可以隨意操縱證券市場的東西。如果錢都用來買高利率的債券，或都被銀行的高利率定存吸走，能用來買股票的錢就只剩下一點點。簡言之，錢被高利率綁住了。"科斯托蘭尼是善用比喻的名家，接下來他用"大盆子"與"小盆子"繼續(xù)解釋。大盆子里裝著整體經(jīng)濟的錢，小盆子則裝著證券市場的錢。當(dāng)出現(xiàn)貸款大增、外匯流入、貿(mào)易順差時，水會流進大盆子，而企業(yè)或個人手上有非急需的余錢時，大盆子的水會溢出流入小盆子。"水滿出來之后就會流進小盆子，也就是證券市場，結(jié)果就是股價上漲。"現(xiàn)在剩下的問題是，要如何確定流動性?？扑雇刑m尼說："長期的流動性變化也許不好推測，但短期的一定可以推測。你可以將中央銀行的決定、規(guī)模較大銀行的放款政策當(dāng)做線索。"怎么說呢？我們來看看最近韓國房價上漲的情形。房地產(chǎn)價格的上漲原因有好幾種說法，但每種說法的共同點就是低利率，也就是豐富的市場流動性。

　　當(dāng)市場利率降低的時候，債券價格會上升（以此來將債券利率降低到與市場相同的水平），特別是大筆金錢如潮水進入市場時，會從流動性高的東西開始，依序讓價格上漲。金錢流動的屬性，就是會最晚到達有金錢障礙的地方，這里所說的障礙是指稅金，或者該資產(chǎn)的變現(xiàn)性低。房地產(chǎn)中，這個金錢流入的順序是住家→辦公大樓→店面→土地。上世紀(jì)80年代那一次房地產(chǎn)價格暴漲時，就是按照這個順序。只有韓國是如此嗎？并不是的。如果你有讀財經(jīng)報紙的習(xí)慣，就會發(fā)現(xiàn)近來以全球性的低利率為基礎(chǔ)，使得流動性大增，將美國、英國、澳洲等地的房地產(chǎn)價格都抬高了兩倍以上。而漲價的順序，也跟上述一模一樣，從流動性最高的國家開始。

　　我們再談一件事，就是科斯托蘭尼說的"規(guī)模較大銀行的放款政策"?？雌饋硭轻槍墒姓f的這段話。但其實偉大投資家所說的這些道理拿到房地產(chǎn)市場，也一樣適用。最近韓國房地產(chǎn)市場流入這么多資金，各金融機構(gòu)扮演了決定性的角色。他們開始爭搶住宅抵押貸款這塊大餅，等于是幫房地產(chǎn)戰(zhàn)場提供了充足的彈藥補給。不管是銀行還是信用合作社，甚至保險公司，都火力全開搶占房貸市場。1999~2000年有注意股票交易的人，應(yīng)該很清楚當(dāng)時韓國各金融機構(gòu)搶著借出股票抵押的貸款。這是因為他們判斷股票會繼續(xù)上漲，錢應(yīng)該不至于收不回來。

　　上面所說的住宅或股票抵押貸款，差異只在于擔(dān)保品不同，運作的機制都完全相同。那么要怎么樣才能得知這些銀行的放款政策？閱讀財經(jīng)報紙的金融版，一個月至少會出來一次這類的新聞。請各位務(wù)必要閱讀。