市盈率這個(gè)價(jià)格杠桿為資本運(yùn)作提供巨大的投機(jī)機(jī)會(huì)。一個(gè)真正的企業(yè)家可以利用這個(gè)價(jià)格杠桿大量籌集資金，資本迅速擴(kuò)張，公司快速成長(zhǎng)，股票價(jià)格節(jié)節(jié)上升，利用這個(gè)杠桿撬大公司，達(dá)到公司和投資大眾雙贏的局面。

　　下面是一個(gè)利用市盈率價(jià)格杠桿在股票市場(chǎng)上把一個(gè)小公司變成大公司的成功案例，該案例選自美國(guó)哈佛商學(xué)院案例(大意摘錄)：

　　市盈率杠桿作用

設(shè)有上市公司A，股本1000萬(wàn)股，每股凈資產(chǎn)1.5元。每股收益0.2元。A公司尚不上市，那么它的企業(yè)價(jià)值往往易被認(rèn)為企業(yè)的凈資產(chǎn)即1000萬(wàn)股×1.5元/股=1500萬(wàn)元。如果A公司上市，則情況不大一樣，設(shè)市盈率為30倍，則A公司股價(jià)為6元/股，A公司的市價(jià)總值為1000萬(wàn)股×6元/股=6000萬(wàn)元。上市后反映的6000萬(wàn)元的A公司較上市前1500萬(wàn)元的A公司有較好的流動(dòng)性。又設(shè)A公司上面有一個(gè)母公司B公司，母公司B向A公司注入價(jià)值為1000萬(wàn)元的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，該資產(chǎn)注入將令A(yù)公司每股收益增加0.1元，即A公司每股收益升至0.3元/股，那么依30倍市盈率不變，則A公司股價(jià)將從6元/股漲至9元/股，A公司市值從6000萬(wàn)元升值到9000萬(wàn)元。通過(guò)市盈率杠桿作用，A公司的資產(chǎn)增長(zhǎng)3000萬(wàn)元，每股升值3元。

　　超常規(guī)發(fā)展

成立于1985年的泰富發(fā)展有限公司(中信泰富的前身)，1986年上市，同年底資產(chǎn)凈值為3.5億港元。至1991年資產(chǎn)總值74.66億元，資產(chǎn)凈值61.24億元。到1995年底，中信泰富資產(chǎn)規(guī)模達(dá)393.83億元，凈資產(chǎn)達(dá)到266.41億元。依據(jù)簡(jiǎn)單算術(shù)平均計(jì)算，中信泰富的凈值從1986年3.5億增長(zhǎng)到1995年的262.91億元。年均增長(zhǎng)高達(dá)960％，8年左右時(shí)間股本從1.5億股增到21.3億股。

　　5年左右時(shí)間，股價(jià)年均上升2元/股，年漲幅高達(dá)154％。1993年成為香港恒生指數(shù)33種股票的成分股。1996年12月中信泰富的總值高達(dá)957.8億元，占市場(chǎng)總值的2.76％，位居香港上市公司的第10位。

　　中信泰富的作法

　　(1)通過(guò)收購(gòu)得到上市公司地位
　　中信(香港集團(tuán))收購(gòu)泰富發(fā)展有限公司，這種收購(gòu)是通過(guò)泰富發(fā)展有限公司向中信定向發(fā)行2.7億新股實(shí)現(xiàn)的。完成后，中信占泰富公司總股本的64.75％。中信以鎖定收購(gòu)成本的方式認(rèn)購(gòu)了泰富2.7億股新股，整項(xiàng)收購(gòu)一步到位干凈利落，避免了收購(gòu)過(guò)程中市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)因素的負(fù)面影響。

　　(2)注入前景樂觀或收購(gòu)穩(wěn)定的資產(chǎn)
　　這種資產(chǎn)注入實(shí)質(zhì)上是中信將屬下的資產(chǎn)及業(yè)務(wù)出售給中信泰富，中信泰富從市場(chǎng)上套取的現(xiàn)金用于購(gòu)置或發(fā)展集團(tuán)公司的新資產(chǎn)和業(yè)務(wù)。中信泰富利用其上市地位不斷地從證券市場(chǎng)上籌集資金來(lái)收購(gòu)這些資產(chǎn)，以此來(lái)實(shí)現(xiàn)集團(tuán)公司的資產(chǎn)套現(xiàn)。這個(gè)過(guò)程是：資金從中信流向中信泰富；資產(chǎn)從證券市場(chǎng)流向中信泰富再流向中信。中信收購(gòu)泰富的真正意義在于：證券市場(chǎng)是蓄水池，中信泰富作為上市公司是中信伸向這個(gè)蓄水池的吸水管。中信不斷吸水用于中信的發(fā)展。

　　(3)收購(gòu)恒昌企業(yè)
　　第一步，1991年9月，中信泰富與李嘉誠(chéng)、郭鶴年等合組財(cái)團(tuán)收購(gòu)恒昌企業(yè)，其中中信泰富占恒昌企業(yè)36％股權(quán)。第二步，1992年1月，中信泰富向其余股東收購(gòu)64％的恒昌企業(yè)股份，實(shí)現(xiàn)全面收購(gòu)。

　　第一次收購(gòu)恒昌企業(yè)36％的股份，中信泰富的贏利增加2.12億港元。當(dāng)年每股贏利增加了37％。

　　第二次耗資31億港元收購(gòu)恒昌企業(yè)其余64％的股份，連同首次收購(gòu)總代價(jià)為56億港元。但從恒昌企業(yè)收回11.7億股息，成本凈額為56-11.7=44.3億港元。其實(shí)恒昌企業(yè)估值為52億。全面收購(gòu)恒昌企業(yè)后，中信泰富每股的凈值上升1.83元/股。

　　在這次收購(gòu)活動(dòng)中，李嘉誠(chéng)賺了2.63億港元，其他股東賺2.2億港元。百富勤證券公司賺9800萬(wàn)港元。嘉理集團(tuán)賺8500萬(wàn)港元。何添家族賺4900萬(wàn)元。

　　上面是中信泰富的一次收購(gòu)活動(dòng)，中信泰富采用了收購(gòu)、兼并、重組、新股發(fā)行、股份配售、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券和股份回購(gòu)等幾乎所有股票市場(chǎng)的融資手段。經(jīng)過(guò)近10年的運(yùn)作，中信泰富的業(yè)務(wù)集中于中國(guó)、日本、新加坡等迅速發(fā)展的東南亞地區(qū)，其資產(chǎn)及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)日趨合理。

　　上面這個(gè)成功案例可以幫助讀者理解市盈率價(jià)格杠桿的正面作用，它為企業(yè)籌資，使之迅速發(fā)展壯大。市盈率價(jià)格杠桿發(fā)揮了撬大的作用，起到一個(gè)良性循環(huán)作用，朝著"資金-發(fā)展-資金擴(kuò)大-更大規(guī)模的再發(fā)展"一直循環(huán)下去。

　　市盈率價(jià)格杠桿的負(fù)面作用撬大了投機(jī)壟斷的騙錢力量，使資金快速流向他們的口袋，導(dǎo)致惡性循環(huán)。"資金-騙錢-資金擴(kuò)大-更大規(guī)模的再騙錢"一直循環(huán)下去，造成市場(chǎng)資金嚴(yán)重失血而產(chǎn)生崩盤。1997年中國(guó)香港、泰國(guó)、馬來(lái)西亞、印度尼西亞等地發(fā)生的金融危機(jī)，實(shí)際上是國(guó)際上的對(duì)沖基金大量投機(jī)買賣這些國(guó)家和地區(qū)的貨幣，造成市場(chǎng)失血而引發(fā)的，馬來(lái)西亞10年的積蓄一夜之間化為烏有。

　　市盈率價(jià)格杠桿是一把雙刃劍，一面使上市公司迅速發(fā)展壯大，使上市公司和投資者雙贏；另一面給投機(jī)壟斷者提供了任意宰殺散戶和任意斂財(cái)?shù)臋C(jī)會(huì)。要對(duì)付這些投機(jī)者的任意斂財(cái)，除加強(qiáng)管理層的監(jiān)管力度外，投資者提高自身的素質(zhì)，學(xué)好掌握"三段三階理論"是一個(gè)最好的辦法。筆者充滿自信，隨著"三段三階理論"的普及和廣大投資者的深入掌握，股票市場(chǎng)的投機(jī)壟斷者和上市公司欺詐者為所欲為的時(shí)代可望結(jié)束。