本文摘自《共同基金常識(shí)》，[美] 約翰·博格（John C. Bogle）著，巴曙松，吳博 等譯，北京聯(lián)合出版公司 ，2017年8月
作者約翰·博格
如果約翰·博格（John C.Bogle）開口說話，整個(gè)華爾街都會(huì)聆聽。
簡(jiǎn)單地說，博格先生在基金界的地位與巴菲特在股票界的地位差不多，他是美國(guó)《財(cái)富》雜志評(píng)出的20世紀(jì)四大“投資巨匠”之一。
約翰·博格是投資界的傳奇，他的杰作是創(chuàng)立了領(lǐng)航共同基金公司（Vanguard Group），幾乎憑借一己之力讓其成為全球最大的和最受尊敬的基金公司。領(lǐng)航在成立之初的資金只有1100多萬美元，但現(xiàn)在的規(guī)模已經(jīng)接近萬億美元，是美國(guó)的超級(jí)基金集團(tuán)。
被譽(yù)為“投資界的良心”的約翰·博格告訴我們：簡(jiǎn)單化是財(cái)務(wù)成功的要旨，你應(yīng)當(dāng)以簡(jiǎn)單化的原則來投資，以獲取現(xiàn)實(shí)中可能的最高回報(bào)率。依賴以下平凡的美德，即幾個(gè)世紀(jì)以來，理性而平和的人們所信奉的：常識(shí)、節(jié)儉、切合實(shí)際的預(yù)測(cè)、耐心和堅(jiān)持不懈。在長(zhǎng)期投資中，所有的基本規(guī)則最終將讓你得到回報(bào)。
規(guī)則1：選擇低成本基金
我常年不厭其煩的說到成本，而當(dāng)我讀到沃倫·巴菲特寫在伯克希爾哈撒韋公司1996年報(bào)中的一段話時(shí)，我感到一絲欣慰：
嚴(yán)格來講，成本至關(guān)重要。例如，股票型共同基金要承擔(dān)公司費(fèi)用，平均約為100個(gè)基點(diǎn)（1%），這筆負(fù)擔(dān)很可能減少投資者至少10%的收益。
不幸的是，巴菲特先生的計(jì)算過于保守，普通股票型基金現(xiàn)在的收費(fèi)是155個(gè)基點(diǎn)，加上至少50個(gè)基點(diǎn)的投資組合交易成本，費(fèi)用總共達(dá)到200個(gè)基點(diǎn)或更多。那么基金成本是一筆負(fù)擔(dān)，可能減少投資者在期限內(nèi)20%以上的回報(bào)率。成本與業(yè)績(jī)的聯(lián)系絕非偶然，更低的成本往往伴隨著更高的回報(bào)率。
諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得住威廉·夏普也支持我的這個(gè)觀點(diǎn)。他在近期的一次訪談中說道：“費(fèi)率是第一個(gè)要關(guān)注的事情。”投資者應(yīng)當(dāng)認(rèn)識(shí)到以下事實(shí)：在低成本的積極管理型基金中挑選合適者，將原本不太可能的情況變?yōu)樽畲罂赡埽传@得超過低成本指數(shù)基金的回報(bào)率。
規(guī)則2：慎重考慮增加成本的建議
假設(shè)投資者正確地選擇了基金，則購買免傭基金是擁有共同基金成本最低的方式。這些基金不收取銷售傭金，對(duì)于自力更生、理性且消息靈通的投資者來說，不需要求助于銷售中介或財(cái)務(wù)顧問，這正體現(xiàn)了簡(jiǎn)單化的精髓。傭金將大大拖累共同基金的業(yè)績(jī)，特別是僅短期持有基金份額時(shí)。
小心那些表面不收費(fèi)但實(shí)際卻收取隱藏費(fèi)用的基金。要小心包裝過的賬戶，共同基金經(jīng)過“包裝”后，要收取額外的費(fèi)用，它們常常價(jià)格昂貴。持有包裝后的共同基金，在某些情況下可能是有意義的，但你每年將為此支付資產(chǎn)的2%或更多，這是違背常理的。這筆成本因其拖累過大，以致任何一只基金都難以形成回報(bào)率競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，因而無法在業(yè)績(jī)競(jìng)賽中取勝。
規(guī)則3：不要高估基金以往的業(yè)績(jī)
當(dāng)評(píng)估純種馬如何獲勝時(shí)，業(yè)績(jī)記錄可能有幫助（并且它們也可能不是很有效）。但當(dāng)使用業(yè)績(jī)記錄，評(píng)估基金經(jīng)理將有何等表現(xiàn)時(shí)，常常產(chǎn)生無望的誤導(dǎo)。根據(jù)基金以往的記錄去預(yù)測(cè)其在未來的絕對(duì)回報(bào)率，這在現(xiàn)實(shí)中是無法實(shí)現(xiàn)的。即使某人能精確地預(yù)測(cè)未來股市的絕對(duì)回報(bào)率——這可不簡(jiǎn)單，他也無法預(yù)測(cè)個(gè)別基金相對(duì)于市場(chǎng)的未來回報(bào)率。唯一的例外就是指數(shù)基金的相對(duì)回報(bào)率。
但是我們可以預(yù)測(cè)兩種可能性很高的結(jié)果：
費(fèi)率異常高的基金，其表現(xiàn)很可能不如適當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)指數(shù)
相較于適當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)指數(shù)，以往表現(xiàn)明顯較優(yōu)的基金，其未來的表現(xiàn)往往劣于指數(shù)。
均值回復(fù)（Reversion to the mean）是金融市場(chǎng)的引力定律，造成基金業(yè)績(jī)突出者向下滑，業(yè)績(jī)落后者往上升。這一規(guī)律很清楚，也可以數(shù)量化來度量，而且不可避免。共同基金業(yè)充分意識(shí)到，幾乎所有的表現(xiàn)優(yōu)異者最終都將失去優(yōu)勢(shì)。借以往的業(yè)績(jī)來促銷基金，將使你誤入歧途。別管那些宣傳。
規(guī)則4：運(yùn)用歷史業(yè)績(jī)來確定一致性和風(fēng)險(xiǎn)
盡管不應(yīng)當(dāng)看中單一反映基金以往長(zhǎng)期回報(bào)率的匯總數(shù)字，你仍然能夠通過研究其以往的回報(bào)率，進(jìn)而了解其很多。最重要的是，尋找一致性。當(dāng)我在評(píng)估共同基金是，我喜歡觀察一只基金在具有相似策略和目標(biāo)的所有基金中的排名。在任何情況下，一只共同基金的一致性都是一個(gè)優(yōu)點(diǎn)。
在使用“業(yè)績(jī)”一詞時(shí)，我沒有興趣僅限于回報(bào)率方面。風(fēng)險(xiǎn)是投資的一個(gè)決定性要素。盡管未來的基金回報(bào)率完全不可預(yù)測(cè)，但基金之間相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的巨大差異，卻是高度可預(yù)測(cè)的。雖然基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)出巨大波動(dòng)性，但基金的風(fēng)險(xiǎn)概況卻具有很強(qiáng)的穩(wěn)定性。無論如何測(cè)度，無論多么隱蔽的概念，除去回溯而外——明智的投資者都應(yīng)該以最謹(jǐn)慎的態(tài)度對(duì)風(fēng)險(xiǎn)加以考慮。無論你怎么想，市場(chǎng)并不總是上漲的！
規(guī)則5：當(dāng)心明星基金經(jīng)理
此處，我所指的主要是近來作為明星出現(xiàn)的基金經(jīng)理。事實(shí)是極少有共同基金的超級(jí)明星能具有持久的影響力。誰曾在1972年彼得·林奇（Peter Lynch）、約翰·內(nèi)夫（John Neff）、邁克爾·普萊斯（Michael Price）完成其輝煌的投資業(yè)績(jī)之前，聽說過他們呢？
即使他們的光輝閃耀一時(shí)，很多超級(jí)明星似乎也只與某只給定的基金相聯(lián)系。這些超級(jí)明星更像彗星：他們瞬間照亮蒼穹，但很快就燃燒完消失在黑暗的宇宙中。如果你愿意，可以去尋找優(yōu)秀的基金經(jīng)理，但要注重他們的職業(yè)精神、專業(yè)經(jīng)驗(yàn)和堅(jiān)定意志，而非他們的明星身份。
規(guī)則6：當(dāng)心資產(chǎn)規(guī)模
基金規(guī)模能很容易變得過于龐大?！疤蟆笔嵌啻?？這是一個(gè)復(fù)雜的問題。這與基金風(fēng)格、管理哲學(xué)以及投資組合策略有關(guān)。過大的規(guī)模能夠并且很可能會(huì)扼殺任何投資成功的機(jī)會(huì)。
對(duì)于占?jí)旱剐詳?shù)量的基金而言，歷史記錄清楚地顯示，當(dāng)其規(guī)模較小時(shí)，其表現(xiàn)較佳。小就是美，但“沒有什么像成功那樣容易招致失敗”。當(dāng)這些基金受到公眾垂青時(shí)，或者更可能是，當(dāng)其被熱火朝天地兜售給公眾之時(shí)，公眾并沒有意識(shí)到由規(guī)模所帶來的潛在的風(fēng)險(xiǎn)暴露，因?yàn)樗鼈冏詈玫臅r(shí)光已經(jīng)過去了。對(duì)于明智的投資者，基金資產(chǎn)無限制的增長(zhǎng)是一個(gè)警示信號(hào)。
規(guī)則7：別持有太多的基金
對(duì)于選擇積極管理型基金額投資者而言，最優(yōu)的基金數(shù)目是多少呢？我真誠(chéng)地相信，超過4只或5只股票型基金一般是不必要的。持有過多的基金，將容易導(dǎo)致投資過度分散化。這樣，最終結(jié)果是：一個(gè)投資組合的業(yè)績(jī)，將不可避免地類似于一只指數(shù)基金。然而，由于非指數(shù)基金組合更高的成本，以及更廣闊的分散化，其回報(bào)率將必然減少。
《晨星共同基金》近期得出了本質(zhì)結(jié)論：若持有超過4只隨機(jī)選擇的股票型基金，則不會(huì)明顯地降低風(fēng)險(xiǎn)。晨星指出，僅持有單只大型混合型基金，能提供比任何一種多基金組合更低的風(fēng)險(xiǎn)。在投資組合充分分散化方面，投資者所選的每只基金都應(yīng)當(dāng)有顯著的影響。
規(guī)則8：買入并持有你的基金組合
當(dāng)你已確立了自己的長(zhǎng)期目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)容忍度，而且仔細(xì)挑選了一只指數(shù)基金或少數(shù)的積極管理型基金以滿足你的目標(biāo)，請(qǐng)堅(jiān)持到底并牢牢地持有它們。
投資過程復(fù)雜化只會(huì)使你的思維混亂，使你經(jīng)常將情緒因素帶入亟需理性的投資計(jì)劃里。我堅(jiān)信投資者的情緒，諸如貪婪和恐懼、狂喜和希望，如果轉(zhuǎn)變?yōu)檩p率的行動(dòng)，就能產(chǎn)生破壞性的后果，從而使投資業(yè)績(jī)劣于市場(chǎng)平均回報(bào)率。此處，要重復(fù)尊敬的巴菲特先生曾說過的話：“無所作為恰使我們的行為具有理智?！?/P>
牢固持有的關(guān)鍵，在于買入正確的基金。正確買入，不是去選擇你完全不了解的基金；也不是根據(jù)過去的業(yè)績(jī)?nèi)ヌ暨x基金；更不是因?yàn)槟橙烁嬖V你該基金炙手可熱，或者它有明星經(jīng)理，甚至因?yàn)樗辉u(píng)為五星級(jí)基金。只要你避免我前面提到的基礎(chǔ)性錯(cuò)誤，并耐心容忍相對(duì)于其他基金周期性的非極端差距。除此之外，我要敦促你：“在你撤資之前，要進(jìn)行調(diào)查?！?/P>
不要像選股票一樣去選擇基金。要為你的資產(chǎn)挑選受托人，并與之建立終身關(guān)系，深思熟慮地去選擇一只基金。這一方法體現(xiàn)了簡(jiǎn)單化的本質(zhì)。
如果你遵從這些基本的標(biāo)準(zhǔn)，在實(shí)施你的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)計(jì)劃時(shí)，你將獲得“到達(dá)應(yīng)去之地的天賦”。
作品簡(jiǎn)介
《共同基金常識(shí)》，[美] 約翰·博格（John C. Bogle）著，巴曙松，吳博 等譯，北京聯(lián)合出版公司 ，2017年8月
《共同基金常識(shí)》是指數(shù)基金教父約翰·博格先生的心血力作，歷經(jīng)市場(chǎng)十年洗禮之后的升級(jí)版，堪稱投資界的經(jīng)典必讀書。在如今越發(fā)復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境中，這本著作恰如海中燈塔，一方面?zhèn)鬟f著最為簡(jiǎn)單、有效、持久的投資策略，另一方面也考察著共同基金業(yè)的行業(yè)法則和道德底線。
在本書中，約翰·博格先生將其一生在投資領(lǐng)域中沉淀的精華悉數(shù)呈現(xiàn)，用大量翔實(shí)的數(shù)據(jù)和事實(shí)詮釋了簡(jiǎn)單和常識(shí)必然會(huì)勝過代價(jià)高昂且復(fù)雜的投資方法；低成本和廣泛分散化的投資組合，仍然是以最低的成本和風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)財(cái)富累計(jì)的最優(yōu)選擇，并且，這一投資的業(yè)績(jī)也將一直優(yōu)于昂貴的主動(dòng)管理型基金。
作為原書的10 周年紀(jì)念版，本書保留了原版的完整內(nèi)容，同時(shí)對(duì)1999—2009 年以來的美國(guó)基金業(yè)的最新進(jìn)展進(jìn)行了全面的更新。作者用這10 年的數(shù)據(jù)和事實(shí)，對(duì)原版書中提出的觀點(diǎn)進(jìn)行了坦率的驗(yàn)證，這些后驗(yàn)的歷史事實(shí)愈加凸顯了原版書中絕大多數(shù)觀點(diǎn)的參考價(jià)值。
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