我所能補(bǔ)充的就是一個前景展望：4%的增長率，最小的通脹率，下一年美聯(lián)儲不會提升利率，美國股市將保持一半股票不下跌?？紤]到當(dāng)前市場情緒消極，而且權(quán)益類資產(chǎn)投資不足，這種前景還是非常令人陶醉的。大量的錢隨時會從債券市場中釋放出來，流入股市。而且，布什稅收政策的延續(xù)和奧巴馬政府對商業(yè)不那么敵對的態(tài)度都讓人更加興奮。海曼指出，下一季度，實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值將可能超過2008年初的最高點(diǎn)，進(jìn)入擴(kuò)張領(lǐng)域。前9次回升平均持續(xù)62個月，而我們現(xiàn)在只是處在這一周期的第17個月。當(dāng)然，這次經(jīng)濟(jì)危機(jī)及其余波更為嚴(yán)重（盡管20世紀(jì)70年代中期那次也不可小覷），但過去從沒有像現(xiàn)在這樣，中國和新興市場占到全球生產(chǎn)總值的36%。

另一方面，上周美國的就業(yè)率、凱斯席勒房價指數(shù)和平均小時薪金都很低，無可否認(rèn)，發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)也有一些不景氣的地方。日本、巴西、澳大利亞和希臘的采購經(jīng)理人指數(shù)也出現(xiàn)翻轉(zhuǎn)。由于食品價格上漲帶來的通脹壓力，中國、巴西、泰國、智利的官方利率上漲的趨勢也逐漸衰弱?，F(xiàn)在世界經(jīng)濟(jì)仍然很脆弱，一個政策失誤或者意外事件，比如朝鮮戰(zhàn)爭、石油價格上漲或者恐怖襲擊，都有可能對經(jīng)濟(jì)造成沖擊。但這些事件是無法預(yù)測的。

籠罩在美國經(jīng)濟(jì)上的陰影不是來自于低迷的就業(yè)率（這當(dāng)然也是個拖后腿的因素，但注定只能緩慢地得到改善），而是房地產(chǎn)市場。這是60%的美國人的資本凈值所在。現(xiàn)有獨(dú)戶房屋的價格已經(jīng)度過了較高階段，但在好幾年大大高于長期趨勢線之后，現(xiàn)在的價格仍然只是稍稍低于這條線。我相信樓市價格會繼續(xù)調(diào)整，不僅僅是回到平均水平，而且是在飆升至最高點(diǎn)之后，降至平均點(diǎn)之下。正如我兩周之前寫到的那樣，抵押貸款領(lǐng)域的糟糕狀況可能引發(fā)房價進(jìn)一步的下跌，因此最近的房價指數(shù)令人不安。但是，比房價指數(shù)更即時的工業(yè)標(biāo)準(zhǔn)項(xiàng)目的每周調(diào)查顯示，其近幾周已呈現(xiàn)上漲趨勢，雖然仍然處在“緩慢虧損”的模式。

另一種觀察房價的方式是看總額。2006年第四季度的高峰期，美國的房地產(chǎn)市場總值是25.3萬億，到2010年第一季度末，市場總值已降至18.1萬億，而現(xiàn)在是17.5萬億。在第一季度末，抵押債務(wù)已達(dá)10.2萬億，占總值的56.5%。據(jù)說在2009年初高峰時期甚至達(dá)到了59.6%。人們震驚地發(fā)現(xiàn)，從1960~1990年，這一比率僅僅為27%~29%，而在1997年房地產(chǎn)泡沫開始顯現(xiàn)的時候，也只有38%。我們還面臨著很重的去杠桿化任務(wù)，資本凈值的減少不利于提振消費(fèi)者依然低落的信心。伯南克主席知道這一點(diǎn)，并且他十分擔(dān)心出現(xiàn)通貨緊縮。這也是他上周日接受采訪時談到要實(shí)施更多的量化寬松政策的主要原因。