5~7年前，當(dāng)泡沫還在不斷擴(kuò)大之時(shí)，被凱恩斯稱作“蠢錢”的資金大量流動(dòng)，最終導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格被低估。對(duì)此，馬金指出，資本成本降低，導(dǎo)致股本過(guò)度開(kāi)發(fā)，最終出現(xiàn)巨大的產(chǎn)能差距。大多數(shù)人都可以貸款，并且貸款利息低廉，受此影響，大眾日常花銷巨大，過(guò)度消費(fèi)，購(gòu)買過(guò)多的汽車、住宅和用品，導(dǎo)致存款儲(chǔ)蓄率降低。當(dāng)泡沫最終破滅時(shí)，所擁有的房屋和股票資產(chǎn)也全都付之一炬。經(jīng)濟(jì)發(fā)展滯緩，工人紛紛下崗，之后，大眾才減少開(kāi)支，增加儲(chǔ)蓄。產(chǎn)能過(guò)剩，供給增多，物價(jià)、貨物、房租和工資都開(kāi)始下降。

同時(shí)，對(duì)現(xiàn)金的需求也大大增加。金融危機(jī)導(dǎo)致不確定性急劇增加，銀行不愿向外提供貸款。馬金說(shuō)：“緊縮是由現(xiàn)金需求的急劇增加和伴隨著金融危機(jī)以及危機(jī)之后殘局的非居間化（指由儲(chǔ)蓄銀行存款轉(zhuǎn)為直接的證券投資）而引起的，產(chǎn)能過(guò)剩使得通貨緊縮壓力增大?！?/p>

因此，即使聯(lián)邦政府狂印紙幣，貨幣乘數(shù)還是會(huì)暴跌，而貨幣供應(yīng)就會(huì)停滯。他說(shuō)，這也是為什么那些鴿派人物爭(zhēng)辯說(shuō)，聯(lián)邦政府資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的急劇擴(kuò)大會(huì)引發(fā)通貨膨脹這樣的說(shuō)法是錯(cuò)誤的。但是，只要當(dāng)局采取正確的措施，緊縮和蕭條并不是不可避免的。2009年夏季，他在美國(guó)能源獨(dú)立協(xié)會(huì)（AEI）發(fā)表的一篇文章里簡(jiǎn)潔地描述了中央銀行特別是歐洲央行應(yīng)該注意的問(wèn)題：

金融危機(jī)通常是緊縮型的。在金融泡沫破滅后，不正視現(xiàn)實(shí)，而采取低利率的政策，驟然提高貨幣基數(shù)，是造成全球性大蕭條的一個(gè)必要但不充分的條件。如果中國(guó)為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)蕭條而制造出更多的過(guò)剩產(chǎn)能，同時(shí)拒絕貨幣升值，那么上述情況就特別容易發(fā)生。通貨緊縮進(jìn)一步發(fā)展，如歐洲央行過(guò)早取消通融性貨幣政策，或者歐洲貨幣聯(lián)盟贊成的急劇的財(cái)政緊縮，會(huì)帶來(lái)巨大危害。如果這種危害長(zhǎng)期無(wú)法得到解決，全球性通貨緊縮和經(jīng)濟(jì)大蕭條的可能就會(huì)大大增加。

在現(xiàn)階段，也就是泡沫破滅后轉(zhuǎn)向通貨緊縮的過(guò)渡時(shí)期，財(cái)政清廉和緊縮銀根這對(duì)搭檔十分危險(xiǎn)，盡管這對(duì)那些為大量主權(quán)債務(wù)所苦的正直的政策制定者有很大吸引力。

換句話說(shuō)，提高稅收；在鼓勵(lì)人民減少消費(fèi)、增加存儲(chǔ)的同時(shí)，削減政府開(kāi)支；還有為增加資本開(kāi)支而提供投資獎(jiǎng)勵(lì)，這些都是造成災(zāi)難的要素，而一些國(guó)家恰恰正在采取這些政策。這就叫“節(jié)儉悖論”。緊縮的財(cái)政政策、寬松的貨幣政策，以及更加軟弱的貨幣，這些因素加起來(lái)對(duì)一個(gè)小型開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，有其裨益，但是對(duì)全球的經(jīng)濟(jì)卻起不到什么好作用。央行銀行家們應(yīng)該回憶一下，在20世紀(jì)90年代，日本銀行的前行長(zhǎng)在日本股市和房地產(chǎn)行業(yè)泡沫首次破滅后，采取了緊縮的政策，并由此遭到起訴，被指控為“金融罪犯”。我認(rèn)為喬治·索羅斯并不認(rèn)識(shí)馬金，上周，索羅斯說(shuō)：“美國(guó)現(xiàn)在需要的是經(jīng)濟(jì)刺激，而不是美德。”他還說(shuō)：