歐洲各銀行的資產(chǎn)負(fù)債表和資本性賬戶還沒(méi)有歸于平衡，到上周末，國(guó)際借貸市場(chǎng)上出現(xiàn)了新的壓力跡象。美國(guó)的消費(fèi)者信心依然不足，實(shí)際上，密歇根大學(xué)上周五發(fā)布的一份調(diào)查報(bào)告就指出消費(fèi)者信心遭受的重挫堪稱有史以來(lái)之最。美國(guó)零售業(yè)的消費(fèi)總額中，大約1/2到2/3都是由美國(guó)收入最高的10%的人支出的。正如我之前所提到的那樣，對(duì)絕大多數(shù)人而言，影響其資產(chǎn)凈值的因素就是房?jī)r(jià)和股票。6月份的股市下挫似乎產(chǎn)生了非常大的影響。不幸的是，房?jī)r(jià)看起來(lái)似乎也不是那么堅(jiān)挺，但這周我們將會(huì)得到更多的數(shù)據(jù)，也將會(huì)看得更加清楚一些。

與此同時(shí)，最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，世界各地的工業(yè)產(chǎn)值都出現(xiàn)了嚴(yán)重下降。中國(guó)的工業(yè)產(chǎn)值增幅似乎在6月份放緩了，進(jìn)入下跌通道。這個(gè)問(wèn)題就比較嚴(yán)重了！要知道，中國(guó)是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎，目前其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增量在全球國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值新增總量中的占比接近1/2。如果中國(guó)都難以為繼，那么世界經(jīng)濟(jì)的跌幅肯定要高于預(yù)期。上周，在一個(gè)小型午餐會(huì)上，兩個(gè)非常富裕的、非常有“關(guān)系”的中國(guó)企業(yè)家為我們描繪了一幅中國(guó)經(jīng)濟(jì)的近期圖景，真是發(fā)人深省。他們聲稱中國(guó)政府目前沒(méi)有采用貨幣工具來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，因?yàn)榉康禺a(chǎn)是整個(gè)傳導(dǎo)機(jī)制的杠桿，而房地產(chǎn)價(jià)格正在下跌。世界需要一個(gè)動(dòng)力強(qiáng)勁的、活力四射的中國(guó)，而中國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值在第一個(gè)季度實(shí)現(xiàn)了10.8%的增速之后，到了第二季度卻驟然下跌到7.2%，而到本年度的后半年有可能下跌到4%~5%之間。到目前為止，中國(guó)股市的表現(xiàn)一直欠佳，拋售及銷戶情況太嚴(yán)重，而我卻持有多倉(cāng)，因此我很擔(dān)憂。

世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的另一個(gè)引擎就是正在崛起的亞洲，亞洲經(jīng)濟(jì)在過(guò)去一年中增幅高達(dá)10%?，F(xiàn)在，韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣這兩個(gè)亞洲重要經(jīng)濟(jì)體的增速卻大幅回落，我希望能維持5%已經(jīng)不錯(cuò)了。新加坡的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)非常美好，但不要受它的誤導(dǎo)，因?yàn)樾录悠率且粋€(gè)很小的經(jīng)濟(jì)體。日本的情況仍然非常糟糕，現(xiàn)在又不得不忍受一個(gè)柔弱無(wú)力的首相和無(wú)任何黨派占明顯多數(shù)的議會(huì)?？v觀亞洲，除了印度之外，通縮幾乎無(wú)處不在。上周，美國(guó)報(bào)告的通脹率之低創(chuàng)下了50年之最。在這種情況下，一定要牢記吉布森悖論。

當(dāng)通脹率下跌到2%以下的時(shí)候，就不會(huì)再對(duì)股市產(chǎn)生什么積極影響了，這種形勢(shì)很不妙。市盈率會(huì)下降，而且下降的概率會(huì)高達(dá)50%，一旦出現(xiàn)這種情況，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率就不只是在兩個(gè)季度增長(zhǎng)2%~3%那么簡(jiǎn)單，而是陷入持續(xù)更久的二次探底，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率也隨之下降到1.5%，而且伴隨一陣陣的通縮，股市也有可能暴跌10%。采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)、ISM制造業(yè)指數(shù)、就業(yè)數(shù)據(jù)以及房?jī)r(jià)等高頻數(shù)據(jù)將會(huì)為我們撥開云霧。如果我們真的陷入另一場(chǎng)伴有溫和通縮的經(jīng)濟(jì)衰退，股價(jià)可能會(huì)進(jìn)一步大幅下跌。羅斯福在1937年過(guò)早地實(shí)行緊縮政策之后，到了1938年出現(xiàn)的情況就是這樣。