正如一句諺語所言：“騙我一次，可恥的是你；騙我兩次，可恥的是我自己。”如果上當(dāng)三次，會出現(xiàn)什么樣的狀況？先來看看前兩次的QE寬松政策是否真的刺激了經(jīng)濟(jì)。

當(dāng)2008年年底QE1推出一年后，致使新興市場債券收益率下跌，金價(jià)上漲56%，石油攀升70%，而MSCI亞洲股指上升了65%。類似的趨勢也發(fā)生在2010年底推出QE2后，直到2011年7月美聯(lián)儲停止購買更多的債券時(shí)。不過，那時(shí)歐洲債務(wù)危機(jī)又開始升溫了。

由于美國早已對貨幣寬松產(chǎn)生了抗藥性，QE1只救活了華爾街。由于美元的特殊性地位，在推出QE2的時(shí)候，就對美國經(jīng)濟(jì)沒有多少實(shí)質(zhì)性的幫助了，反而“禍水東流”，這是引發(fā)這兩年中國通脹的主要原因之一，產(chǎn)生了“美國生病，中國吃藥”的現(xiàn)象。

因此，現(xiàn)在美聯(lián)儲承諾將每月購買400億美元債券，直到它認(rèn)為美國勞工市場有充分的反應(yīng)，和經(jīng)濟(jì)有明顯的復(fù)蘇。這就為全球打開了一個(gè)取之不盡的熱錢前景，將帶動越來越高的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格。

可以預(yù)計(jì)，QE3將不排除出現(xiàn)意想不到的惡果，市場的喝彩聲維持不了多久，未來美元（所謂“Bernanke’s Wallet”）將在世界各地泛濫，不久就會嚇跑投資者，并會使各國的央行行長煩惱不已，包括伯南克自己。

其實(shí)這并不奇怪。在美聯(lián)儲購買債券的同時(shí)，除了美元以外，任何商品都將呈上升趨勢。對于各國的央行行長來說，面對所有熱錢的到來，都將被逼以相應(yīng)的貨幣政策來應(yīng)對，且發(fā)揮得“淋漓盡致”：在前兩次QE來臨時(shí)，好些新興國家都采取了相應(yīng)的對策，但都像吃了藥般痛苦，后果非常不堪。

而經(jīng)過美聯(lián)儲兩輪的人為注入貨幣，投資者早已開始敏感。他們會仔細(xì)觀察推出QE3的效用究竟有多大。如果經(jīng)濟(jì)沒有恢復(fù)，或通脹的話，他們很可能放棄大宗商品和新興市場的股票，而轉(zhuǎn)投高收益?zhèn)?。如果?jīng)濟(jì)增長持續(xù)低迷，但通脹抬頭，他們會尋找經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相對強(qiáng)勁、出口依賴較少的高收益?zhèn)热缛毡竞桶⒏ⅰ?/p>

2008年的金融危機(jī)已漸漸演變成全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，并將成為和20世紀(jì)30年代大蕭條“相媲美”的大衰退。而且由于全球一體化，各國政府都大手筆地出手“救助”，使得這次大衰退緩慢地持續(xù)，也就是各種資產(chǎn)泡沫會慢慢地破滅，將持續(xù)10年到15年，甚至更久。

對于中國來說，經(jīng)濟(jì)已不能再過熱，同時(shí)也要避免硬著陸，所以緩慢小幅降息是可行的，如若再一次“大手筆”來救市的話，便可能重蹈歐美和日本的覆轍。也決不能再任由熱錢來掠奪中國人民的財(cái)富了，我們應(yīng)盡快將房地產(chǎn)及其他過熱的商品調(diào)控到合理價(jià)位，迫使國際熱錢陷在中國，讓我們也剪一次他們的羊毛。中國要在全球的貨幣戰(zhàn)爭中找到自己的武器，才能保護(hù)自己立于不敗之地。