有時(shí)只是憑借頭中直覺(jué)的一閃念，我們就能夠毫厘不差地得出結(jié)論，而有時(shí)我們的本能反應(yīng)卻不盡如人意。有一些答案需要經(jīng)過(guò)大量的研究和高深的分析才能得到，而有時(shí)候這種方式卻束手無(wú)策。近幾十年來(lái)，社會(huì)學(xué)家們認(rèn)為過(guò)度自信是很多錯(cuò)誤發(fā)生的主因，比如過(guò)度的股票交易和市場(chǎng)波動(dòng)性、CEO們低劣的投資決策、勞資談判中代價(jià)高昂的拖延以及訴訟，甚至包括戰(zhàn)爭(zhēng)。據(jù)稱在投資市場(chǎng)中，那些在黑天鵝事件發(fā)生時(shí)大幅虧損的投資者都是自信得過(guò)了頭的人。為了避免此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)，投資者們可能要試著別那么自信，不作決策，只持有現(xiàn)金。然而，盡管這樣可以確保他們?cè)诤谔禊Z突然出現(xiàn)時(shí)安然無(wú)恙，卻也根本無(wú)收益可賺。而且就算是在其他領(lǐng)域，不夠自信似乎對(duì)于決策者也沒(méi)什么助益。我認(rèn)為，社會(huì)學(xué)家們犯了只見(jiàn)樹(shù)木不見(jiàn)森林的錯(cuò)誤，決策者真正需要做的，是在過(guò)度自信和不夠自信之間找到一種平衡。

本章的目的，就在于幫助大家快速、高效地找到這一平衡。首先講的是一個(gè)準(zhǔn)確但卻不夠自信的推薦評(píng)級(jí)的故事，然后我們會(huì)看到自信在期貨交易中會(huì)產(chǎn)生什么樣的作用，自信滿滿何以會(huì)是作決策時(shí)一個(gè)不夠準(zhǔn)確的信號(hào)以及在真實(shí)世界中自信來(lái)自何方。本章中還有一個(gè)核對(duì)表，幫助讀者進(jìn)行訓(xùn)練，讓自信成為準(zhǔn)確決策的一個(gè)良好信號(hào)。

在運(yùn)用高深、復(fù)雜的分析手段時(shí)，分析師往往會(huì)過(guò)度自信，這對(duì)于處于這個(gè)信息密集的世界里的我們是一個(gè)非常危險(xiǎn)的陷阱。我通過(guò)兩個(gè)故事闡述了在建模時(shí)過(guò)度自信會(huì)產(chǎn)生怎樣的危害。第一個(gè)故事是關(guān)于我對(duì)Countrywide公司所作的研究，這家公司曾經(jīng)是全美名列前茅的抵押貸款公司。第二個(gè)故事講述了為什么次級(jí)貸款損失所造成的破壞性后果比抵押貸款分析師們所預(yù)計(jì)的更為嚴(yán)重。黑天鵝事件橫掃抵押貸款和房地產(chǎn)市場(chǎng)，這一錯(cuò)誤是一個(gè)主要原因，因而我們需要了解到底哪里出了問(wèn)題。

首先讓我們來(lái)看一個(gè)不夠自信的范例。

CIT的試驗(yàn)：自信應(yīng)有怎樣的基礎(chǔ)

2007年12月底，我和同事安迪·伯納德參加了一個(gè)為十幾個(gè)賣(mài)方分析師舉辦的早餐會(huì)，主辦者是CIT集團(tuán)的高管，地點(diǎn)在該集團(tuán)位于第五街的總部。CIT集團(tuán)是一家商業(yè)金融公司，為中間市場(chǎng)的企業(yè)提供各種不同種類(lèi)的商業(yè)貸款。由于CIT集團(tuán)本身并不是一個(gè)銀行，所以它并不能吸收儲(chǔ)蓄，只能在資本市場(chǎng)通過(guò)舉債進(jìn)行籌資。公司的高管為我們演示了幾張幻燈片，簡(jiǎn)要地介紹了公司的業(yè)務(wù)前景。其中一張幻燈片展示的是公司即將到期的債務(wù)。CIT計(jì)劃就其將于2008年到期的數(shù)百億美元的債券和一些新的無(wú)擔(dān)保債務(wù)以及資產(chǎn)持債務(wù)進(jìn)行再融資。

這引起了我的注意。2007年底，資本市場(chǎng)已經(jīng)因?yàn)榱鲃?dòng)性問(wèn)題而舉步維艱。我不知道債務(wù)市場(chǎng)是否會(huì)在幾個(gè)月的時(shí)間里凍結(jié)，或者那些大型金融機(jī)構(gòu)是否會(huì)紛紛倒閉，但我確切地知道，放債人都認(rèn)為流動(dòng)性在不斷惡化。此外，我還記得在過(guò)去的一段時(shí)間里，CIT曾因其無(wú)擔(dān)保債務(wù)利差過(guò)大而身陷窘境。不過(guò)，因?yàn)槲液桶驳隙济χM(jìn)其他公司的情況，并沒(méi)有花很多時(shí)間考慮CIT及其將要到期的債務(wù)。直到幾個(gè)星期之后我才注意到，CIT的無(wú)擔(dān)保債務(wù)的信用違約互換（CDS）的點(diǎn)差已經(jīng)顯著提高，這表明市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始對(duì)CIT的風(fēng)險(xiǎn)狀況表示擔(dān)憂（圖3.1）。（信用違約互換是一種衍生品合約，其價(jià)值與公司債券的價(jià)值同向變動(dòng)。一旦公司違約，信用違約互換就會(huì)償付。）如果點(diǎn)差保持高位，發(fā)行新的無(wú)擔(dān)保債券的成本就會(huì)非常高昂，甚至不再可行。然而從12月份的早餐會(huì)以來(lái)，公司的股票價(jià)格并沒(méi)有發(fā)生值得注意的變化。

注：以上內(nèi)容圖略，圖片內(nèi)容請(qǐng)參考原圖書(shū)