巴菲特認為所有的投資都是為了獲取收益，而獲取收益的前提是避免風險，只有確保自己的“生存權(quán)利”，才能取得發(fā)展，而善于套利就是一種必須掌握的方法。

套利的真正含義就是無風險收益，雖然收益低但是非常安全。巴菲特合伙公司在早期時，每年以將近40%的公司資金投資于套利行為。在年，整個美國市場都下跌的情況下，巴菲特靠套利方式獲利度過黑暗時期。

那么，投資者如何評估套利條件呢？巴菲特認為必須了解四個方面的問題：投資的錢會鎖住多久，承諾的事情果真發(fā)生的可能性有多大，事情沒有發(fā)生會怎么樣，出現(xiàn)更好的事情的可能性有多大？

在套利條件的評估上，巴菲特就是按照所涉及的四個個問題來做的。

年，當時阿卡他的經(jīng)營范圍包括森林產(chǎn)品和印刷。此前，美國政府從阿卡他取得超過l萬英畝的紅術(shù)林地，以擴大紅木國家公園的范圍。政府以分期付款的方式付給阿卡他公司9800萬美元，再加上利息為69單利的流通在外債券給阿卡他公司。

年，阿卡他公司的價值是它本身的業(yè)務及政府潛在的投資。

（美國私募股權(quán)投資集團）提議以每般37美元的價格購買阿卡他公司的股票，再加上政府支付阿卡他公司總金額的2／3。巴菲特對KKR公司購并阿卡他公司的行動進行了分析。他認為KKR現(xiàn)在籌措資金并購有一定的困難，如果它無力并購交易，阿卡他公司會另尋其他的買主。在這筆交易中，最后需要回答的問題是比較困難的，那就是被政府強制收的紅木林到底值多少錢？

后來，伯克希爾公司以每股33 5美元的價格收購丁40萬股阿卡他公司的股票，大概是阿卡他5%的股份。第二年，阿卡他和KKR Wh-簽署正式契約，在這同時，巴菲特以每股接近38美元的價錢，增購了25 5萬股的阿卡他股票。盡管交易事項非常復雜，但巴菲特仍愿意以超過KKR每股美元的價格收購阿卡他的股票，因為他認為政府對于紅木林的補償支付價值會有所提高。

幾星期之后，交易開始進行時,阿}他公司的董事會拒絕了KKR的并購。不久，以每股37 50美元賣掉公司，再加上一半潛在的政府訴訟補償。

伯克希爾從2290萬美元的阿卡他投資中，得到170萬美元的利潤，相當于每年15%的收益。多年之后，伯克希爾公司終于收到了期待已久的款項，即政府支付給阿卡他公司的分期款。在1987年，阿卡他紅木林被估價為億美元，并且法院判定政府應付給阿卡他公司6億美元。政府繼續(xù)上訴后，最終也付出5 19億美元。在1988年，伯克希爾公司收到1930萬美元，還有阿卡他公司每股29 48美元的額外收入。

年．MGI地產(chǎn)公司準備向外出售所有的地產(chǎn)，折合每股價格29“美元。消息正式公布出去之后，其股票的售價約為24美元。此時，巴菲特開始大量買人MGI的股票，而且只要MCI的股票低于29美元，他就持續(xù)買入。最終，他投入了超過5000萬美元的資本，每股平均贏利1—3美元。

這次套利讓伯克希爾獲得豐厚的收益，也顯示出巴菲特高超的套利能力。

并購套利的交易結(jié)束的時間越短，年收益率就越高，惟一的風險是交易不能達成。所以，巴菲特在操作套利交易已有好多年經(jīng)驗的情況下，還堅持不靠獲得小道消息來買人這種類型的股票，只有確信是官方正式公布的消息后才開始行動。雖然多年來他從未計算過自己的套利績效，但是巴菲特算出伯克希爾公司平均每年的稅后獲利率大約是25%。因為套利時常用來取代短期國庫券，因此巴菲特的交易欲望常隨著伯克希爾現(xiàn)金存量的起伏而變動。他解釋說，更重要的是，套利交易使他免于松動他自行設定的嚴厲的長期債券投資標準。巴菲特在套利上的成功，也許有人會猜測，巴菲特是否熱衷于這個策略。事實并非如此，在1989年之前，舉債收購引發(fā)市場上對資金的需求過剩，使市場成為止法駕馭的狂熱環(huán)境。巴菲特不知道貸方和買方的真實情況，所以他采取慎重的行動，當別人忙于套利的時候，他正從套利交易中抽身。

根據(jù)巴菲特的經(jīng)驗，在熊市時并購套利往往能維持住可觀的收益率，但是他拒絕利用股票從事可能會發(fā)生接收或溢價收買威脅吞并目標公司的股票等投機交易。