【本章學(xué)習(xí)目的】

理解企業(yè)管理層在制定籌資政策應(yīng)考慮哪些相關(guān)因素，了解籌資方式和籌資渠道的內(nèi)容。深入領(lǐng)會(huì)籌資規(guī)模和籌資結(jié)構(gòu)優(yōu)化的問題，以在實(shí)際籌資過程中進(jìn)行合理的籌資理財(cái)決策。

第一節(jié)　企業(yè)籌資資金需要量的診斷一、銷售百分比法銷售百分比法是企業(yè)在預(yù)測資金需要量時(shí)常用的方法之一，是定量比率分析法體系中的一種。相對于定性分析預(yù)測法而言，銷售百分比法的優(yōu)點(diǎn)在于其能提示資金需要量與經(jīng)營規(guī)模和銷售數(shù)量等相關(guān)因素之間的數(shù)量關(guān)系，清晰地預(yù)測未來所需要的確定量的資金規(guī)模。

由于銷售額是影響資金需要量的重要因素，其在企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)中敏感度很強(qiáng)，影響力很大；故可通過分析資金各個(gè)項(xiàng)目與銷售收入總額之間的依存關(guān)系，按預(yù)期的銷售收入的變化情況來預(yù)測資金需要量———這也是銷售百分比法的原理依據(jù)。

（一）銷售百分比法在預(yù)測資金需要量時(shí)的步驟應(yīng)用銷售百分比法在預(yù)測資金需要量時(shí)通常需要經(jīng)過以下四個(gè)基本步驟。

（１）預(yù)測未來某一時(shí)期的銷售總額、銷售增加額或銷售增長率。

（２）將資產(chǎn)負(fù)債表上的全部項(xiàng)目劃分為敏感性項(xiàng)目和非敏感性項(xiàng)目。敏感性項(xiàng)目是指其金額隨銷售收入自動(dòng)成正比例增減變動(dòng)的項(xiàng)目，非敏感性項(xiàng)目是指其金額不隨銷售收入自動(dòng)成正比例增減變動(dòng)的項(xiàng)目。根據(jù)敏感性項(xiàng)目和非敏感性項(xiàng)目的劃分，及預(yù)測出的銷售額，分析銷售額與資產(chǎn)負(fù)債表上各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目的變動(dòng)關(guān)系，計(jì)算出變動(dòng)比率。

（３）根據(jù)變動(dòng)比率測算各項(xiàng)目的變動(dòng)數(shù)據(jù)，從而預(yù)測所需資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目的總量和資金需求增加額。也即對于各個(gè)敏感性項(xiàng)目，計(jì)算其基期的金額占基期銷售收入的百分比，并分別計(jì)算出敏感性資產(chǎn)項(xiàng)目占基期銷售收入百分比的合計(jì)數(shù)，及敏感性負(fù)債項(xiàng)目占基期銷售收入百分比的合計(jì)數(shù)。

（４）根據(jù)有關(guān)收入、成本、利潤、支付股利的分配政策等估計(jì)保留盈余，確定預(yù)測期內(nèi)部留存收益的增加額，也即內(nèi)部自然融資可提供的資金量，再確定需要進(jìn)行籌措的外部融資額。

（二）銷售百分比法在預(yù)測資金需要量時(shí)的具體計(jì)算方法銷售百分比法的具體計(jì)算方法有兩種：一種是根據(jù)銷售總額預(yù)計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的總額，確定融資需求，計(jì)算公式為：外部融資需求＝ 預(yù)計(jì)總資產(chǎn)－預(yù)計(jì)總負(fù)債－預(yù)計(jì)股東權(quán)益；另一種是根據(jù)銷售的增加額預(yù)計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的增加額，確定融資需求，計(jì)算公式為：外部融資需求＝ 資產(chǎn)增加－負(fù)債自然增加－留存收益增加，留存收益增加＝ 計(jì)劃銷售凈利率× 銷售額× （１－ 股利支付率）。兩種方法的計(jì)算結(jié)果相同。

在實(shí)際工作中，也有更為簡化的計(jì)算公式可供使用：外部融資銷售增長比＝ 資產(chǎn)銷售百分比－ 負(fù)債銷售百分比－ 銷售凈利率× ［（１＋ 增長率）÷ 增長率］× （１－ 股利支付率）。外部融資需求＝ 外部融資銷售增長比× 銷售增長。

（三）銷售百分比法在確定企業(yè)融資需求運(yùn)用中的局限性銷售百分比法是資金需要量預(yù)測中比較簡單的一種方法，適合于預(yù)測一年以內(nèi)的較短期的資金變動(dòng)，但無法對中長期資金需要量進(jìn)行有效預(yù)測。

資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目在基期與銷售收入的比例關(guān)系，在預(yù)測期時(shí)并非完全保持不變。有些項(xiàng)目現(xiàn)在可能不會(huì)隨著銷售收入的變化而變化，但是，隨著時(shí)間推移和公司經(jīng)營狀況的變化，資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目可能會(huì)在變化與不變化之間互相轉(zhuǎn)化。再者，部分資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目本身在性質(zhì)上也不能簡單地劃分為隨著銷售收入的變化而變化或不變化，比如存貨涉及保險(xiǎn)儲(chǔ)備量的問題，而應(yīng)付賬款涉及商業(yè)信用額規(guī)模的問題。

企業(yè)在發(fā)展過程中一般會(huì)有不同程度的投融資需求和臨時(shí)性的資金周轉(zhuǎn)調(diào)撥，資金的流向可能是流入，也有可能是流出。此時(shí)，銷售百分比法無法準(zhǔn)確地對資金需要量進(jìn)行預(yù)測。

應(yīng)收賬款占比、應(yīng)付賬款占比，受業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)單位的資金狀況、本公司舉債能力大小、本公司籌措資金的政策、本公司財(cái)務(wù)理財(cái)觀念取向、收賬政策、本公司對風(fēng)險(xiǎn)和資金成本的承受力等多種因素的影響。銷售百分比法不能解決與此相關(guān)的籌資影響。

公司擁有的流動(dòng)資產(chǎn)，比如存貨、短期投資（公司擁有的股票、債券）等的可變現(xiàn)程度和變現(xiàn)能力，現(xiàn)金轉(zhuǎn)換速度和轉(zhuǎn)換成本，公司經(jīng)營業(yè)務(wù)的季節(jié)性變化特點(diǎn)（尤其是跨年度波動(dòng)較大時(shí)），公司對銷售預(yù)測的準(zhǔn)確性程度，產(chǎn)品研發(fā)，技術(shù)創(chuàng)新，市場份額變化，公司本身的商業(yè)信用，資產(chǎn)成新率及置換需要，盈利水平變化等，對于銷售百分比法預(yù)測的資金需求量也有難以估量的影響。

公司本身的產(chǎn)品發(fā)展階段、企業(yè)發(fā)展時(shí)期、年度經(jīng)營計(jì)劃、企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃、公司擴(kuò)張與增長模式、企業(yè)信譽(yù)、行業(yè)發(fā)展前景等，對資金需求和供給量的預(yù)測偏差影響也是銷售百分比法不可避免的。

整體市場競爭環(huán)境、國家財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向、供應(yīng)鏈關(guān)系、上下游合作關(guān)系、資源供應(yīng)狀況、物價(jià)變動(dòng)情況、通貨膨脹情況、信貸調(diào)控政策、籌資成本與現(xiàn)金短缺成本的對比等，對資金的供給和需求會(huì)產(chǎn)生很大程度的影響，從而也導(dǎo)致公司無法準(zhǔn)確地通過銷售百分比法來定量預(yù)測資金需求。

或有業(yè)務(wù)項(xiàng)目對資金流轉(zhuǎn)的影響，不可預(yù)測的資金需求，大額計(jì)劃外資金需要，其他籌資方式如融資租賃的可選擇性程度，股利分配政策的變動(dòng)，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化，業(yè)績考核與績效達(dá)成狀況，資產(chǎn)占用的長短期與資金來源長短期的適配性（即資金籌集政策），前期投資在本期的投資回報(bào)實(shí)現(xiàn)程度等，銷售百分比法也無法進(jìn)行量化預(yù)測。

當(dāng)公司擁有的閑置資金或短期投資如股票、債券等的總額規(guī)模大于通過銷售百分比法計(jì)算出來的外部融資需求量，且容易變現(xiàn)時(shí)；或者企業(yè)擁有的大額長期投資易于轉(zhuǎn)讓時(shí)，可能企業(yè)根本不需要向外部籌集任何資金。