這股新浪潮的領(lǐng)導(dǎo)人物是耶魯捐贈基金的老板大衛(wèi)·斯文森（David Swensen）。他對兩件事情感興趣，如果真像法瑪、弗蘭奇以及阿斯內(nèi)斯所說的那樣，市場存在著整體性的無效，那么對沖基金就可以有組織地加以利用。也就是說，必然有什么策略能奏效，而且這種策略可以事先找出來，而且，這些策略能帶來額外的利潤，他們能通過多元化降低捐贈基金的整體風(fēng)險。斯文森投資的基金絕對是多元的： 2002年，一只叫法拉龍（ Farallon）的冒險的西海岸基金投資了印度尼西亞最大的銀行，它全然不顧貨幣崩潰、政治變革以及絕大部分西方投資者都被伊斯蘭極端主義者嚇走的事實。

有了斯文森作為先例，從 20世紀 90年代起，捐贈基金大量投資對沖基金以獲取被專家們稱為“阿爾法值”的超額利潤。市場非有效理論也賦予了對沖基金以社會職能，不過這并不是他們想要的。他們參與到這個阿爾法游戲中有個至高無上的目的：那就是賺錢。不過如果由于市場的無效而阿爾法值果真存在，那就是說儲蓄被不理性地分配了。例如，法瑪和弗蘭奇的研究表明，那些看上去不怎么樣的價值型股票相對于吹得天花亂墜的成長型股票來說價值被低估，這就意味著資本價格對于腳踏實地的公司來說過高，而對于華而不實的公司來說過低，“成長”的概念被濫用了。同樣地，大額交易中的折扣也表明價格可能變幻莫測，這增加了投資者的風(fēng)險，使得投資者轉(zhuǎn)而向資本占用者收取更高的價格。而對沖基金的使命就是去矯正這樣的無效。

通過做多價值型股票和做空成長型股票，阿斯內(nèi)斯不過是在減少對腳踏實地的公司的不利于其發(fā)展的偏見。通過購買大量拋售后價格過度下降的福特公司股票，邁克爾 ·斯坦哈特就能保證任何持有福特公司股票的人都能賣到一個合理的價格。通過將斯坦哈特的想法計算機化，像詹姆斯 ·西蒙斯和戴維 ·肖（David Shaw）之類的套利者將這個使命上升到了一個更高的層次。市場越有效，就會有越多的資金流向最高效的公司；價格波動越小，產(chǎn)生金融泡沫的風(fēng)險就越小，急劇的調(diào)整也就越少。通過全力消除市場的行為缺陷，對沖基金對經(jīng)濟學(xué)家們所謂的“大穩(wěn)健”做出了貢獻。

不過對沖基金也帶來了一個讓人困擾的問題。如果市場泡沫不斷擴大以致破裂，對沖基金的運作者豈不是會使得市場更加混亂？

1994年，美聯(lián)儲只不過宣布將短期利率提高，債券市場就陷入了混亂，有著高比例債務(wù)的對沖基金對此大吃一驚，然后就開始猛烈拋售。這種預(yù)示著未來經(jīng)濟恐慌的騷動從美國波及到日本、歐洲以及發(fā)展中國家。一些對沖基金開始虧損，很快就發(fā)展到著名的美國信孚銀行（Bankers Trust）幾乎都要被拖下水。但這次的警示作用似乎還不夠， 4年后，當擁有諾貝爾獎獲得者職員的長期資本管理公司衰落后，世界迎來了新一輪的對沖基金失敗浪潮。由于擔心恐慌性的破產(chǎn)會顛覆雷曼兄弟并產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，監(jiān)管部門接管了長期資本管理公司的善后事宜，同時對沖基金開始破壞對歐洲和亞洲的匯率政策。東南亞經(jīng)濟危機過后，馬來西亞總理馬哈蒂爾 ·穆罕默德（Mahathir Mohamed）痛惜地說：“所有這些國家都花了40多年的時間建設(shè)經(jīng)濟，而像索羅斯這樣的笨蛋帶著巨資進行投機毀了一切。 ”