一旦提高盈利預(yù)測，共同基金和對沖基金的所有機構(gòu)投資者便會對市場消息作出反應(yīng)。在頒布《公平披露規(guī)則》之前，那些傭金最高的分析師總能先探得風(fēng)聲，進而在大批投資者蜂擁而入之前，囤積居奇。但那樣的光景早已經(jīng)一去不復(fù)返了。所有買進方都需要通過特定的估價模型，對股票作出估值。如果新數(shù)據(jù)表明股票具有更高的價值，那么，他們就會在股價尚算便宜時，及時買進。由于這些基金所擁有的資金數(shù)量是非常巨大的，因此，要達(dá)到預(yù)定的持股比例，根本就不需要幾天的時間。這樣，他們就可以憑借控制權(quán)推動股價進一步上漲。而股價的上漲又必然會招致其他投資者跟進，比如那些以買進趨向新高的股票為樂趣的動量型投資者，他們的嗜好就是在一路上揚的股價中乘風(fēng)破浪。

但是，收益預(yù)測調(diào)整也存在著兩個潛在弊端。首先是會計舞弊問題。雖然這一點比起20 世紀(jì)90 年代末已經(jīng)有所收斂，但這些問題卻是自始至終都存在的。企業(yè)已經(jīng)習(xí)慣于選擇性地向證券分析師披露信息，這樣，他們就可以向外界展現(xiàn)出一個虛假繁榮的景象。我們將在后文深入探討這個問題，但有一點卻需非常警惕，那就是：這必然會導(dǎo)致某些分析師對并非美好的企業(yè)作出美好的預(yù)期。另一個問題則表現(xiàn)為某些完全靠提高價格而實現(xiàn)收益增長的商品型企業(yè)。盡管某些商品價格可能會快速上漲，但也有可能會快速下跌，從而導(dǎo)致收益預(yù)測下跌速度甚至高于上升速度。這也是促使我們在選股模型中采用8 個指標(biāo)的原因之一。在收益受到人為控制或是增長完全依賴于商品價格的情況下，其他因素也許可以為我們認(rèn)識其中的本質(zhì)提供更好的切入點。盡管某些投資者和基金經(jīng)理可以完全依靠收益調(diào)整進行交易，但我更喜歡通過比較理想情況與提高盈利預(yù)測之間的關(guān)系，降低自己的投資風(fēng)險。

在過去的幾年里，我們已經(jīng)通過持有的部分石油類股票，深切體會到證券分析師上調(diào)盈利預(yù)測的巨大威力。事實上，世界上的每一名證券分析師都在一如既往地遵循著保守本性，在2005 年的石油股票定價模型中，他們無不采用了每桶30 美元的價格。于是，我們也進入了一個大張旗鼓買進股票的年份，這一年，我們擁有了大量的石油及石油服務(wù)類股票。隨著油價上漲到每桶40 美元、50 美元、60 美元，證券分析師也一直在手忙腳亂地上調(diào)盈利預(yù)測。曾經(jīng)有一段時間，他們似乎每天都在提高盈利預(yù)測。當(dāng)時，我們的投資組合中就已經(jīng)包括了帝國石油有限公司（Imperial Oil Ltd.，加拿大最大的石油公司）、康菲石油公司（Conoco Phillips) 、加拿大桑科能源公司（Suncor ）以及費萊羅能源公司（Valero) 這樣的股票。

2007 年初，我最鐘愛的成長型股票就是美國最大的衛(wèi)星電視供應(yīng)商DirecTV 公司。該公司在高清電視系列節(jié)目方面的經(jīng)營讓人感到完美無瑕，而且他們在某些體育系列節(jié)目方面還擁有一定程度的壟斷權(quán)。但證券分析師卻一直低估了觀眾在家庭收視多樣性方面無止境的追求，以至于他們唯一能做的，就是不斷上調(diào)收益預(yù)測。2006 年年末，證券分析師的盈利預(yù)測僅僅在90 天內(nèi)就翻了一番，促使該股票的價格不可思議地上漲了30% 。

從一開始，證券分析師的盈利預(yù)測調(diào)整，就一直是我們選股模型的基本組成部分，以后，它還將繼續(xù)成為目前這個系統(tǒng)中更重要、更強大的要素。顯然，它們很容易就能成為選擇成長型股票的最佳工具，從而讓我們胸有成竹地對凈資產(chǎn)作出樂觀預(yù)測，讓我們悠然自得地去預(yù)見更美好的未來。