“二戰(zhàn)”以來，工資收入持續(xù)穩(wěn)定增長。在這樣的背景下，如果一個企業(yè)能不斷提高工人的工作效率和質(zhì)量，開發(fā)新的盈利性產(chǎn)品，那么，它就極有可能成為投資熱門。因此，在任何一個列舉60 年代最具吸引力的投資對象名單上，如果不提機械行業(yè)，都不能算是完整的。

對于一個出色的機械企業(yè)，它的根本性基礎(chǔ)和同樣出色的化工企業(yè)、電子企業(yè)或制藥企業(yè)相比并沒有什么不同之處。因為每個出色的企業(yè)，都必須在生產(chǎn)、銷售和研發(fā)方面做到出類拔萃，正是這些因素的結(jié)合，才共同決定了這項投資到底能達到怎樣的成功。但在這個總體框架內(nèi)，在我們調(diào)研全部機械企業(yè)的投資可行性時，有兩個是需要我們給予特殊關(guān)注的。它們不僅適用于行業(yè)中最重要的領(lǐng)域——實現(xiàn)自動化辦公的所謂辦公設(shè)備行業(yè)，同樣也適合于生產(chǎn)工業(yè)母機的企業(yè)。

第一個問題是企業(yè)在不斷改進產(chǎn)品的時候，就會迫使客戶進行設(shè)備更新。除個別特例之外，整個機械行業(yè)幾乎都不具備其他業(yè)務(wù)的優(yōu)勢。對其他產(chǎn)品而言，要么是一次性消耗，如食品、化學制品或紙張等；要么就是在用過一段時間之后更換，如紡織品、涂料或輪胎等。因此，企業(yè)可以針對現(xiàn)有客戶，通過不斷重復(fù)相同的業(yè)務(wù)而保證經(jīng)營的持續(xù)性。從本質(zhì)上說，某些機械需要在不同地點不斷移動，因而，始終處于搖動或顛簸的狀態(tài)中，于是，它們在使用一段時間后會出現(xiàn)磨損現(xiàn)象，并需要按固定期限進行更換，只不過相對于其他產(chǎn)品而言，機械設(shè)備的更新周期更長。當然，汽車就是這類機械中最典型、最重要的例子。但絕大多數(shù)機械設(shè)備的設(shè)計用途，還是固定在某一地點，也不需要承受上述的壓力與疲勞破壞。盡管關(guān)鍵零部件和配件也存在磨損，需要定期更換，但只要更換少數(shù)幾個重要零部件，大多數(shù)固定設(shè)備都能在較長時間內(nèi)保持正常運轉(zhuǎn)。這就意味著，多數(shù)機械制造商只能依賴于兩個市場：一個是服務(wù)對象所在行業(yè)的擴大，也就是說，客戶對相同機械設(shè)備的需求不斷增加。只有在極個別情況下，機械企業(yè)才能幸運地找到一個能單純依賴擴張而實現(xiàn)持續(xù)增長的市場。因此，即便是對不斷擴大的市場，企業(yè)也必須依靠另一個市場，同時也是更大的銷售來源，即通過對現(xiàn)有設(shè)備進行更新改造，降低設(shè)備的運行成本，或是提高產(chǎn)品質(zhì)量。所以說，要通過機械工業(yè)投資實現(xiàn)長期增值，而不是曇花一現(xiàn)的短期增值，投資者就必須判斷，企業(yè)能否在產(chǎn)品設(shè)計方面始終擁有創(chuàng)造力和創(chuàng)造性人才。

對機械行業(yè)中的任何一個分支，未來的潛在投資者還要特別關(guān)注另一個問題：企業(yè)是否有足夠的能力為售后產(chǎn)品提供合理的維護。除經(jīng)常處于振動或運動狀態(tài)之外，大多數(shù)類型的機械設(shè)備都能運行相當長一段時間。但如果某些零部件在出現(xiàn)磨損或缺乏調(diào)整時沒有得到特殊的關(guān)注，任何設(shè)備都不可能保持長期的正常運轉(zhuǎn)。很多機械設(shè)備都非常復(fù)雜，使用者根本就無法在設(shè)備出問題時獨自進行必要的維護。而在地理分布非常分散的地點提供這種維修不僅非常困難，而且成本也較高。但如果不能采取有效措施及時提供設(shè)備維護，往往會影響客戶對企業(yè)的印象和看法，進而危及企業(yè)經(jīng)營的健康發(fā)展。反之，及時而良好的售后服務(wù)，不僅有利于拉近客戶與企業(yè)的關(guān)系，繼續(xù)擴大機械設(shè)備的銷售額，也可以通過收取維修費和出售備件而形成穩(wěn)定的利潤來源。此外，由于提供維修還能顯著增加機械行業(yè)的初始進入成本，因此，這又有助于阻止新競爭對手進入這些領(lǐng)域。正因為如此，深入研究企業(yè)的售后服務(wù)工作對任何一個正在考慮機械行業(yè)的投資者來說都是一個不可或缺的環(huán)節(jié)。

我們有足夠的理由相信，絕大多數(shù)投資專家都不會否認任何具有經(jīng)濟價值的新型金屬都會成為成長的源泉。自60 年前初次進入商業(yè)用途，鋁業(yè)已經(jīng)成為一個非常重要的行業(yè)，同時它也是第一個自成一個行業(yè)的金屬。幾十年來，鋁業(yè)一直處于不斷發(fā)展之中。其增長速度甚至要超過美國工業(yè)的整體增長率。隨后出現(xiàn)的“輕金屬”——鎂，也達到了同樣的增長速度，它在此后10 年里給投資者帶來了同樣的振奮和期待。50 年代后半期，鈦、鋯和鈹先后吸引了投資者的眼球，原子能、航空、導(dǎo)彈以及化工等行業(yè)的迅猛發(fā)展，也對這些具有特殊性能的金屬產(chǎn)生了巨大的需求。如果能進一步掌握如何降低生產(chǎn)成本和制造難度的話，鉭，尤其是鈮，也有可能加入這個行列。隨著科技的飛速發(fā)展，誰能保證今天看似毫無商業(yè)價值的金屬或是其他物質(zhì)，不會成為明天的市場寵兒呢? 誰又能保證，哪些金屬一定能成為未來大規(guī)模投資的載體呢？

我想，到目前為止，在談到這個問題的時候，很多人很可能早已意識到我現(xiàn)在想說什么：在確定一項投資的吸引力時，不要過分依賴于這個行業(yè)的性質(zhì)，因為任何兩個行業(yè)之間都不存在清晰分明的界限。在很多情況下，我們只能憑借純粹的主觀假設(shè)，對一個大規(guī)模行業(yè)在財務(wù)上進行分類，例如食品加工行業(yè)，是否應(yīng)該把這個行業(yè)劃分為更多較小的門類呢？比如說肉類加工行業(yè)，烘焙或是水果、蔬菜罐頭制造業(yè)。對投資者來說，要決定某個特定行業(yè)的投資特征，最重要的就是必須要認識這樣一個事實：一個行業(yè)會發(fā)展到什么地方，何時會出現(xiàn)另一個行業(yè)。為了進一步說明這個問題，我們還是先回到前一段最后提到的一個關(guān)鍵詞。這個詞就是“其他物質(zhì)”。

從投資者的角度看，無論是對于被金融界定義為化學行業(yè)的稀有金屬——釔，還是被大多數(shù)華爾街人士界定為金屬行業(yè)，而不是化學行業(yè)的鋁，它們之間都不存在根本性的區(qū)別。歸根到底，它們都屬于化學元素，都可以通過化學加工形成商業(yè)性產(chǎn)品。對投資者來說，最重要的是，這兩個工藝都比從地下開采釔或是鋁（屬于采礦業(yè)）要復(fù)雜得多，因此，相對于鋁業(yè)公司與大多數(shù)生產(chǎn)銅、鋅、鉛或銀等典型采礦業(yè)公司之間的差異，無論企業(yè)以投資方式參與這兩個領(lǐng)域中的哪一個，兩種金屬企業(yè)之間都要接近得多。

但這里還有一個必須滿足的條件。在目前形勢下，銅的采掘和精煉與在化學原理上較為復(fù)雜的鋁或鎂加工之間，幾乎沒有任何相似之處。因此，在投資意義上，只有從事綜合業(yè)務(wù)，同時涉足銅產(chǎn)品加工的銅業(yè)公司，才和鋁業(yè)或鎂業(yè)公司存在相近之處。但這種差別并不是絕對的。多年以來，人們一直在開發(fā)新的化學處理技術(shù)，并千方百計地借助于這些新程序，讓某些在經(jīng)濟上已經(jīng)過時的金屬煥發(fā)青春。如果能證明這些方法的經(jīng)濟價值，那么，采礦業(yè)中的某些門類，也許將顯示出完全不同于現(xiàn)在的投資特征。從實踐角度出發(fā)，今天被我們視為采礦企業(yè)的某些公司，在若干年之后，也許會成為一家化工企業(yè)。簡而言之，不同行業(yè)之間不存在明顯的界限，對于整個60 年代這樣一個技術(shù)突飛猛進的時代，今天的差別到了明天，也許就不復(fù)存在。

如此說來，金融界必然更傾向于以純武斷的方式對投資進行行業(yè)劃分。既然如此，把這么多的時間花費在研究不同行業(yè)多種多樣的特征上，是否有意義呢？從實現(xiàn)投資收益最大化的角度出發(fā)，我認為，這是有意義的。不妨以IBM 的股票為例。我們完全可以依靠主觀判斷把他們的股票劃分為如下類別：

◆ 電子行業(yè)；

◆ 機械制造行業(yè)；

◆ 辦公設(shè)備行業(yè)。

但最根本的問題在于，在考慮這些股票的吸引力時，投資者就必須了解企業(yè)在不斷開發(fā)先進設(shè)備（因為它們畢竟不屬于快速磨損型的設(shè)備）以及改進售后服務(wù)方面的能力，這對于評價機械類股票是至關(guān)重要的。同樣，投資者還需要了解IBM 的股票是否符合電子類股票的某些基本標準。我所說的，就是討論電子行業(yè)時曾經(jīng)提到的四個問題（即：在研發(fā)中保持領(lǐng)先的能力、國防業(yè)務(wù)和民用業(yè)務(wù)的相關(guān)性、產(chǎn)品線得到客戶認可進而避免價格競爭的可能性以及銷售能力）。當然，所有這些問題都不應(yīng)該免除投資者自己應(yīng)該承擔的責任：確定IBM 或其他任何投資，是否符合一個管理良好的企業(yè)所應(yīng)具備的其他屬性，比如說，提高生產(chǎn)效率的能力以及人員利用率的能力。但了解行業(yè)背景的基本投資特征，確實能幫助我們在確定投資特征后，對如下問題一目了然：我們的需要以及現(xiàn)有投資的特征。

由于金融界一直對公認的成長型企業(yè)關(guān)注有加，因此，某些最值得期待的投資并非來自這些行業(yè)的核心，而是它們的邊緣地帶。例如，直至60 年代之前的一段時間，也就是50 年代的最后15 個月，投資者才開始認識到，位于新罕布什爾州（New Hampshire ）的小型企業(yè)——微型精密軸承公司（Miniature Precision Bearings，Inc.），原來是一家頗具增長潛力的企業(yè)。該公司的主要投資特征為：它是微型滾珠軸承行業(yè)規(guī)模最大、生產(chǎn)成本最低的企業(yè)。相對于大型軸承或常用型軸承，這些微型軸承的優(yōu)異品質(zhì)似乎預(yù)示著，在未來若干年之內(nèi)，企業(yè)將擁有超過市場平均水平的超額收益能力。這些產(chǎn)品不僅符合很多領(lǐng)域正在興起的小型化浪潮的理念，而且在導(dǎo)彈應(yīng)用領(lǐng)域的優(yōu)勢更是讓投資者堅信不疑：很多軍用武器系統(tǒng)正在成為市場寵兒的趨勢已經(jīng)成為定論，微型軸承的日益普及同樣是不可阻擋的趨勢。與此同時，它們在高速牙鉆等民用領(lǐng)域也得到了廣泛應(yīng)用。因此，微型軸承的前景已經(jīng)不再局限于軍事設(shè)備。令人期待的是，公司已經(jīng)開始在商業(yè)制造領(lǐng)域初露端倪，他們所開發(fā)的大型軸承不僅同樣吸引著市場的關(guān)注力，更重要的是，這些享有專利權(quán)的產(chǎn)品已經(jīng)徹底擺脫了國防用途的局限性。這些微型軸承所顯露的巨大市場潛力，讓很多老牌大型軸承制造商也開始躍躍欲試。然而，出類拔萃的生產(chǎn)技術(shù)和優(yōu)異的質(zhì)量控制，卻讓這家規(guī)模不大的公司始終在這個產(chǎn)品上保持著最大供應(yīng)商的地位。制造技術(shù)、營銷能力以及專業(yè)冶金技術(shù)的壟斷，讓這樣一種令人羨慕的地位成為公司繼續(xù)發(fā)展的強大后盾。

毫無疑問，這家公司所處的冶金行業(yè)早已風光不在，但它卻把自己和時下最風光的電子及機械制造業(yè)緊密聯(lián)系在一起，從而為自己創(chuàng)造了一種強大的增長動力。公司股票之所以有這樣的吸引力，在于它的技術(shù)存在難度。如果其他企業(yè)可以輕而易舉地滿足該領(lǐng)域客戶的需求，達到甚至是超過領(lǐng)先供應(yīng)商的水平，那么，微型精密軸承公司就不可能有這樣的投資吸引力。正是這種復(fù)制的難度，以及企業(yè)經(jīng)營理念和管理者對這種優(yōu)勢地位的維護，才使得公司在1959 年成為最具增長潛力的投資對象。相信進入60 年代，隨著生產(chǎn)制造技術(shù)的日趨復(fù)雜，必將會涌現(xiàn)越來越多這樣的機會。在選擇投資對象時，盡管產(chǎn)品的未來增長空間，應(yīng)該是投資者必須關(guān)注的主要因素，但最根本的焦點應(yīng)該是，今天領(lǐng)先的企業(yè)是否能隨著行業(yè)增長，繼續(xù)保持足夠的市場份額占有率。

顯然，這些觀點并不足以反映60 年代各行業(yè)重大投資機會所應(yīng)具備的全部特征。我相信，任何人都不可能完全了解美國經(jīng)濟的每一個方面，即便只是一知半解，也不是一件容易的事。但我可以肯定的是，我自己絕對達不到這樣的水平。所以說，在作出結(jié)論之前，還是應(yīng)該提一下我看好的另一個投資寶地。這就是提供服務(wù)，而不是產(chǎn)品的企業(yè)，它們的目的，就是讓大多數(shù)人成為自己的客戶，而不是競爭對手。我想說的行業(yè)，正在為市場提供一種日趨重要的原材料——信息。60 年代最吸引人的投資機會，也許就出現(xiàn)在提供信息的企業(yè)之中，因為市場對信息數(shù)量和質(zhì)量的需求在與日俱增。但投資機會也不排除那些為客戶提供其他類型服務(wù)的企業(yè)。

整個50 年代，鄧白氏公司一直被視為投資者最向往的投資對象。該公司的基本業(yè)務(wù)就是為客戶提供常規(guī)性的信貸信息。隨著業(yè)務(wù)的增長，市場所需要的數(shù)據(jù)也越來越多，于是，公司就可以在不增加任何成本的基礎(chǔ)上為客戶提供所需要的信息。

同樣，在1958 年底，A.C. 尼爾森的股票首次公開上市。盡管此類公司在金融界還是一個新生事物，其投資特性并不為人所知，但卻成為整個60 年代最具誘惑力的投資類型。正是出于這個原因，我們才有必要對其進行更詳細的剖析。盡管公司還從事其他業(yè)務(wù)，但主要利潤來源來自于為眾多美國消費品（罐裝食品、香煙、香皂、紙制商品等）制造商及時提供最新的精確數(shù)據(jù)，幫助他們了解自己及競爭對手的產(chǎn)品在各領(lǐng)域的銷售情況。所有數(shù)據(jù)都是通過對精心選定的零售機構(gòu)樣本進行嚴格審核后得到的。由于采用了專業(yè)化手段來從事咨詢服務(wù)業(yè)，因此，他們在成本上的優(yōu)勢是個別企業(yè)所無法企及的，即使是多家公司聯(lián)合操作，也不可能達到他們的水平。在這種情況下，其他外來的競爭對手根本就找不到插足這個領(lǐng)域的機會，除非現(xiàn)有企業(yè)的服務(wù)質(zhì)量大幅降低——但這同樣是不可能的事情。與此同時，公司自身的業(yè)務(wù)也在逐年增長。三種相互獨立的力量促成了這種勢不可擋的增長。這三種因素分別是：

◆ 現(xiàn)有客戶開始在越來越多的領(lǐng)域內(nèi)使用這種服務(wù)；

◆ 企業(yè)針對越來越多的產(chǎn)品開發(fā)相關(guān)服務(wù)——這種力量在未來將體現(xiàn)出越來越大的影響力；

◆ 咨詢服務(wù)在國外客戶中的普及，已經(jīng)使這一領(lǐng)域開始顯現(xiàn)出盈利趨勢。

最后一點，在過去幾年里，隨著電視評級和優(yōu)惠券服務(wù)所帶來收入的穩(wěn)定增長，A.C. 尼爾森在這兩個領(lǐng)域也開始盈利。在現(xiàn)有業(yè)務(wù)持續(xù)增長的同時，越來越多的新業(yè)務(wù)也正在顯示出強大的增長潛力，因此，我們就可以心安理得地看到：僅僅在公司股票上市的6 個月之后，投資者就獲得了豐厚的利潤，而大型機構(gòu)投資者也意識到，這是一種在內(nèi)在安全性方面完全滿足投資要求的成長型股票。

也許有人會問，為什么要這樣費盡口舌地去談?wù)揂.C. 尼爾森呢？這是因為，就其根本性質(zhì)而言，這是一種極其特殊的業(yè)務(wù)，它代表了一種特殊的投資機會。因為從一開始，它就排除了其他競爭對手挑戰(zhàn)的機會。當然，問題的真正答案在于，這也就是我想探討的、即將成為絕佳投資對象的服務(wù)業(yè)。這是一種與眾不同的行業(yè)，它所擁有的技術(shù)是其他很多企業(yè)所無法復(fù)制的，因而也極有可能成為最具潛力的投資。但從整體經(jīng)濟形勢上看，服務(wù)業(yè)的增長已經(jīng)遠遠超過了提供有形產(chǎn)品的業(yè)務(wù)范圍。比如說，今天登堂入室的是鄧白氏和A.C. 尼爾森，而在即將開始的又一個10 年里，也許會有越來越多的企業(yè)成為投資領(lǐng)域的新寵兒。只要它們能達到成功投資所必需的每個基本要素，就注定會成為值得我們?yōu)橹N首期待的投資對象。這些基本要素無非是要具有崇高商業(yè)道德的管理，以及駕馭企業(yè)活動并實現(xiàn)超常增長的非凡能力。但各種各樣的原因往往會讓這些領(lǐng)域形成強大的壁壘，阻止外來者的侵入。這樣，企業(yè)就可以在維護現(xiàn)有市場份額的基礎(chǔ)上實現(xiàn)預(yù)期增長。但在服務(wù)業(yè)的某些專業(yè)領(lǐng)域內(nèi)，由于不存在明顯的自然壟斷，這樣，其他企業(yè)仍然有機會進入這些領(lǐng)域，從而與現(xiàn)有企業(yè)共同分享這些領(lǐng)域的增長。因此，只要企業(yè)具有足夠的增長潛力，而管理者又具有非凡的創(chuàng)造力和管理能力，它就有可能異軍突起，為投資者帶來不同尋常的投資機會。

近期投資界經(jīng)常提到的一個例子就是A.C. 尼爾森股票的首次公開上市。但在這里我還想介紹一下Manpower 公司。該公司成立于1948 年，主要從事為各類企業(yè)提供臨時用工的業(yè)務(wù)，它也是美國同類企業(yè)中規(guī)模最大的一家。到1959 年7 月，Manpower 及其特許經(jīng)營人已經(jīng)在美國境內(nèi)的40 個州和本土以外的10 個國家建立了辦事機構(gòu)。公司的客戶包括多家美國大型工業(yè)、金融和零售業(yè)公司。顯然，如果公司沒有真正觸及市場需求的話，也不可能實現(xiàn)如此非凡的增長業(yè)績。人們意識到，無論是律師事務(wù)所還是超級大型公司，盡管其工作模式有所區(qū)別，但都不能避免病假和休假現(xiàn)象，這就產(chǎn)生了通過短期雇用專業(yè)人員臨時補充工作崗位的需求。另外，在眾多家庭主婦、學生、教師或退休人員等群體中，又存在著大量掌握此類技能的人員，由于無法從事全職工作，因此，他們希望能在一年的某幾個月或是一個月的某幾天里，通過兼職工作賺取一點外快。在這種情況下，Manpower 就可以把這些閑置人員集中起來，為客戶提供臨時性的專業(yè)服務(wù)，并按服務(wù)時間向兼職人員支付費用，而客戶既解決了尋找臨時專業(yè)用工的困難，也不需要向這些兼職專業(yè)人員支付工資。這種服務(wù)可以幫助公司規(guī)避臨時用工需求方面的風險，而且考慮到目前的各種福利費、保險費和其他隱性費用等成本的節(jié)約，這就完全可以讓企業(yè)按標準工資水平支付Manpower 的勞務(wù)費。由此可見，公司的超凡增長也就不足為奇了。

但這種業(yè)務(wù)是否真正適合于長期投資呢？在任何一個社區(qū)，要設(shè)立這樣一個企業(yè)都不需要太多的資本。只要在當?shù)負碛凶銐虻呐笥押褪烊?，任何人都能籠絡(luò)到這些具有專業(yè)特長的兼職人員，并以此獲得可觀的業(yè)務(wù)量。這樣的業(yè)務(wù)，不正是那種很多人都可以輕松進入并使之變成毫無吸引力的投資嗎？

目前，這項服務(wù)還是一個全新的領(lǐng)域，因此，要真正回答這個問題還有待時日。我堅信，盡管存在種種顯而易見的缺陷，但Manpower 公司的固有投資價值必將證明自己，同時股價的飛速上漲也注定會成為市場接受的結(jié)果并成為客觀合理的現(xiàn)實。此外在開拓非相關(guān)業(yè)務(wù)方面，Manpower 同樣也展現(xiàn)出了非凡的管理才能：在公司的辦公部門，包括的專業(yè)人員范圍極廣，從技術(shù)含量較低的速記員、配電盤操作員和文秘，到現(xiàn)代復(fù)雜辦公設(shè)備的檔案員、制表員和操作員；工業(yè)部門提供的專業(yè)技能人員范圍更廣泛，包括倉庫工人、看門人、存貨驗收員、郵遞員和洗車工；公司銷售輔助部門除提供常規(guī)的售貨員之外，還提供解說員、模特以及市場調(diào)研的信息收集員；技術(shù)部門提供的服務(wù)則涵蓋諸多專業(yè)技術(shù)領(lǐng)域的兼職人員，比如工程師、繪圖員和會計。正是憑借這些經(jīng)驗，公司逐步掌握了以低成本進行市場開拓和業(yè)務(wù)運作的技能。因此，如果新進入的競爭對手既沒有足夠的業(yè)務(wù)量又沒有拓展客戶以及籠絡(luò)專業(yè)兼職人員經(jīng)驗，其很難與Manpower 公司對抗。

任何一個想在60 年代服務(wù)業(yè)中尋找投資機會的投資者都必須牢記：在這個行業(yè)里，任何一個能提供投資機會的新興領(lǐng)域，都不可能像我們所提到的鄧白氏、A.C. 尼爾森或是Manpower 這么令人振奮，即使是鄧白氏、A.C. 尼爾森或是Manpower ，它們所具有的投資吸引力也各不相同。這些領(lǐng)域所固有的不同本質(zhì)決定了它們并不適合于長期投資。但對每個投資對象，投資者都必須回答以下三個問題：

◆  這個領(lǐng)域能否帶來令人期待的增長；

◆  公司管理是否名副其實的出類拔萃；

◆  一旦在這個領(lǐng)域中取得領(lǐng)先地位，是否能阻止其他企業(yè)無法進入這個領(lǐng)域，或者即使能進入這個市場，也只能在領(lǐng)先企業(yè)的壓制下參與競爭。

只有能對這三個問題作出肯定答復(fù)的服務(wù)領(lǐng)域，才有可能成為投資者的天堂。一個能在這三個問題上作出肯定答復(fù)的股票，注定會成為未來10 年內(nèi)最值得期待、回報最豐厚的股票。