三.籌碼積聚與問題積聚并存

分析基金持股從“二八”現(xiàn)象轉(zhuǎn)向“一九”分布的原因，可以認為這幾乎是機構(gòu)投資者沒有選擇的選擇。具體來說，有以下幾個方面的原因非常突出：

信息來源的雷同也是基金持股趨于進一步集中的重要因素。目前的基金公司的研究工作基本上一以參考部分重要券商的研究報告為主，而自己獨立的研究力量較為有限，基金公司之間的信息來源較為類似。這就決定了最后的投資結(jié)果不會有太大出入，類似的投資決策過程帶來的必然是籌碼高度集中。

基金運行制度的缺陷成為基金持股集中的原因之一?；鸬目己瞬]有一個絕對的標(biāo)準(zhǔn)，而凈值的絕對提升也沒有給基金經(jīng)理帶來額外的利益，從而降低了基金經(jīng)理進取的積極性。相反，進取的過程還存在一定風(fēng)險、，還不如隨大流。

基金持股現(xiàn)象從“二八”向“一九”的轉(zhuǎn)變，我們對其蘊涵的風(fēng)險應(yīng)該有充分的認識。

籌碼集中必然增加流動性風(fēng)險。開放式基金的快速發(fā)展，使基金迅速成為市場主體。這對于深化價值投資理念無疑有所幫助，但同時也加劇了集中持股的風(fēng)險。部分個股的籌碼集中使得其流動性下降，而呈現(xiàn)莊股化特征。

行為偏差必然加劇市場的震蕩。對于集中持股的莊股化特征，如果在上升階段并不會顯示出明顯的缺陷，由于籌碼集中，使得盤口很輕，而會呈現(xiàn)快速上午震蕩盤升趨勢，這也就是“機構(gòu)共謀”行為的結(jié)果。但是，一旦大家的思路出現(xiàn)一定的偏差，即使極少部分的基金有減持行為，就很容易形成多殺多的情形，促進市場的震蕩，震蕩的過程又會提高機構(gòu)博弈的進程，將進一步加劇市場的震蕩。

價值投資可能扭曲為價值投機?；鹗怯心芰x擇部分價值低估的股票的。但是，持股結(jié)構(gòu)所蘊涵的風(fēng)險將提高基金持股的警惕性，使的基金不敢長周期地持股，而更傾向于短期波段的博弈。這樣，原本依托基金深化價值投資理念的預(yù)期可能被扭曲的價值投機行為所代替。

四.有核心竟?fàn)幜騼r值低估

對個股的選擇,應(yīng)該以有核心竟?fàn)幜Φ纳鲜泄咀鳛殚L線投資,以價值低估的個股作為中線投資,以熱點題材股作為短線投資是選股的基本原則;具體實戰(zhàn)則應(yīng)以當(dāng)時的市埸潮流靈活務(wù)實地進行狙擊.

1.行業(yè)獨特的黑馬股

案例:

投資組合:

的黑馬股是投資組合的原則.在選擇投資組合時目前的中國證券市埸上只有10%的上市公司具備黑馬股的基因,能被超級主力機構(gòu)相中.因此,在實戰(zhàn)投資組合時只能在有核心竟?fàn)幠芰Φ?0%的上市公司中進行組合.