“定價(jià)權(quán)”是現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中最迷人的字眼：為什么沃爾瑪?shù)牟少徴吣軌驔Q定某些地區(qū)經(jīng)濟(jì)的興衰？為什么網(wǎng)絡(luò)和商業(yè)連鎖企業(yè)在國外資本市場估值較高？為什么中國輕微地提高利率就能夠使全球原材料期貨連續(xù)下跌？為什么上海期銅能夠越來越多地影響倫敦乃至全球期銅的走勢？全部因?yàn)槿齻€(gè)字：定價(jià)權(quán)。

中國的企業(yè)到國外證券市場上市自然將定價(jià)權(quán)交給國外證券市場投資者；國外企業(yè)（比如中外合資）在中國證券市場上市，參照的是中國證券市場的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。然而奇怪的是，有些人叫喊著中國證券市場上的定價(jià)權(quán)要與國際接軌，國外資本并不是中國證券市場的主要買方，更不是奇貨可居的賣方，既然買貨的是中國人、賣貨的也是中國人，為什么中國證券市場上的定價(jià)權(quán)卻要按照國外證券市場的標(biāo)準(zhǔn)呢？

理由很簡單：投資者看到了金融開放的大趨勢，任何一個(gè)金融市場都不可能在全球化的金融市場上成為定價(jià)的孤島，因此模模糊糊地認(rèn)為中國證券市場股價(jià)應(yīng)該向國外接軌。國際化、國際接軌的大趨勢沒有錯(cuò)，錯(cuò)在接軌的盲目性。

我國的大部分投資者并不全面了解國外資本市場的理念和定價(jià)方式。談到接軌，就知道市盈率，實(shí)際上大部分人不知道美國、歐洲、亞洲等國家和地區(qū)的平均市盈率是多少，只是想當(dāng)然地認(rèn)為國外的肯定更低（這都是股市2200點(diǎn)“泡沫論”時(shí)期的印象），事實(shí)上，即使按照他們的標(biāo)準(zhǔn)，我們的證券市場定價(jià)也偏低了，低于法國、日本等國的平均市盈率，部分行業(yè)低于美國、亞太地區(qū)的平均市盈率。如果按照這些國家同樣成長階段的估值水平，我們的平均市盈率則更低了。況且，對(duì)于國外市場經(jīng)常用的并購價(jià)值、重置價(jià)值等估值指標(biāo)、方法，我國證券市場投資者都不熟悉？更不用說流行。因此，從某種程度上說，我們并沒有學(xué)會(huì)國際投資理念和估值方法，我們所失去的定價(jià)權(quán)，歐美投資者并沒有得到。

那么這個(gè)定價(jià)權(quán)誰得到了呢？是那些攻擊中國經(jīng)濟(jì)體制、低估中國企業(yè)價(jià)值的少數(shù)投資者得到了，這主要體現(xiàn)在與我國香港股市接軌的理念上。

香港證券市場上的股票定價(jià)偏低，那是因?yàn)閲H投資者不相信我們的企業(yè)管理模式，把我們低估了。舉個(gè)例子，1998年，廣東廣信事件以后，香港市場上的很多紅籌股債券都從120元以上跌到70元以下（面值100元），他們還在拋，當(dāng)時(shí)只有我們內(nèi)地投資者大量買進(jìn)上海實(shí)業(yè)、光大控股、COSCO等公司的債券，因?yàn)橹挥形覀兞私膺@些企業(yè)的信用和實(shí)力，事實(shí)上這些買進(jìn)的投資者一年的收益率都在50%以上，有的超過100%。境外投資者低估了我國企業(yè)的投資價(jià)值，結(jié)果他們就沒有抓住中國企業(yè)的投資機(jī)會(huì)。現(xiàn)在我國的市場經(jīng)濟(jì)地位仍然沒有在國際上得到普遍承認(rèn)，所以他們還會(huì)低估我國企業(yè)的價(jià)值。但是隨著中國經(jīng)濟(jì)越來越全球化、國際競爭力不斷提高，中國市場經(jīng)濟(jì)地位最終會(huì)得到承認(rèn)，低估中國企業(yè)的境外投資者是否還會(huì)錯(cuò)過分享中國經(jīng)濟(jì)成長的機(jī)會(huì)？